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大家快给我钱吧！——众筹在中国的四 种模式 前不久，国内的众筹鼻祖——点名时间获经纬中国、英特尔投资等数百万美元的 A 轮投资，众筹再度成为大家聚焦的热点。 狐狸君在《互联网金融分析框架》一文中提到，众筹平台，作为互联网金融的重 要组成部分，对接了个人投资者或非金融机构。与它同样属性的还有P2P 借贷平台。 其实，P2P 借贷平台是广义众筹平台的一种。 国际上已有不少对众筹平台的研究，参照Massolution 的一份报告，众筹平台可 以分为四类： 债权众筹(Lending-based crowd-funding)：投资者对项目或公司进行投资，获得 其一定比例的债权，未来获取利息收益并收回本金(我给你钱你之后还我本金和利息) 股权众筹(Equity-based crowd-funding)：投资者对项目或公司进行投资，获得 其一定比例的股权(我给你钱你给我公司股份) 回报众筹(Reward-based crowd-funding)：投资者对项目或公司进行投资，获得 产品或服务(我给你钱你给我产品或服务) 捐赠众筹(Donate-based crowd-funding)：投资者对项目或公司进行无偿捐赠(我 给你钱你什么都不用给我) 一般众筹平台对每个募集项目都会设定一个筹款目标，如果没达到目标钱款将打 回投资人账户，有的平台也支持超额募集。 以下是一些相关案例： 债券众筹 我们不难发现，债权众筹其实就是P2P 借贷平台——多位投资者对人人贷网站上 的项目进行投资，按投资比例获得债权，未来获取利息收益并收回本金。P2P 借贷平 台这个话题比较大，一般也不包括在大众谈论的狭义众筹之中，因此狐狸君也不在本 文展开了。 股权众筹 股权众筹其实并不是很新奇的事物——投资者在新股IPO 的时候去申购股票其实 就是股权众筹的一种表现方式。但在互联网金融领域，股权众筹主要特指通过网络的 较早期的私募股权投资，是VC 的一个补充。 目前中国的股权众筹网站还比较少，主要有两个原因： 一是此类网站对人才要求比较高。股权众筹网站需要有广阔的人脉，可以把天使 投资人/风险投资家聚集到其平台上;股权众筹网站还需要对项目做初步的尽职调查， 这要求他们有自己的分析师团队;还需要有深谙风险投资相关法律的法务团队，协助投 资者成立合伙企业及投后管理。 二是此类网站的马太效应，即强者愈强弱者越弱之现象。投资者喜欢聚集到同一 个地方去寻找适合的投资目标，当网站汇集了一批优秀的投资人后，融资者也自然趋 之若鹜。于是原先就火的网站越来越火，流量平平的网站则举步维艰。目前国内规模 最大的股权众筹网站天使汇截至13 年11 月中旬已为70 多家企业完成超过7.5 亿元的 投资(按投融资双方各收取5%的佣金，不算上carry 的话，天使汇已赚了7500 万，当 然不排除大的deal 会打折)。而另一家网站大家投(原名众帮天使网)，截至13 年底， 仅有寥寥可数的4 家企业成功募集到250 万元。当然这其中也有网站的UI、运营团队 等因素左右流量，但狐狸君认为更多的是马太效应的影响。 在这里也不得不提一下大家投的一个创新产品——投付宝，投付宝其实原理和支 付宝的担保交易很像。 深色箭头是股权，浅色箭头是资金。 1) 大家投委托兴业银行深圳南新支行托管投资资金 2) 投资者认购满额后，将钱款打入兴业银行托管账户 3) 大家投协助成立有限合伙企业，投资者按出资比例拥有有限合伙企业股权 4) 兴业银行将首批资金转入有限合伙企业 5) 有限合伙企业从兴业银行获取资金后，将该资金投入被投企业，同时获得相应 股权 6) 兴业银行托管的资金将分批次转入有限合伙企业，投资者在每次转入前可根据 项目情况决定是否继续投资 7) 若投资者决定不继续投资，剩余托管资金将返还予投资者，已投资资金及股权 情况不发生其他变化 投资者可自主选择是否愿意担任有限合伙企业的一般合伙人(General Partner, GP)。在这里科普下VC/PE 里头的GP 和LP(Limited Partner，有限合伙人)，LP 是出 钱的人，GP 是VC 的管理人，平时收点管理费和carry。 未来在股权众筹网站的创业机会还是有不少的。目前这个市场竞争者较少，如果 创业者可以抓住某个垂直领域发