套利练习套利练习.ppt

* * 例1(自有资金)：假定瑞士短期资金市场的年利率为8%，英国利率年息为13%，1英镑=2.5瑞士法郎.投资者有10万瑞士法郎,需在银行存放3个月.如果汇率不变,存放在英国所得的利息多,假定其他条件不变,而3个月的远期汇率为1英镑=2.48瑞士法郎,是否可以套利?损益情况如何? 解:掉期成本: [（2.5-2.48）×12]÷（2.48×3）×100%=3%＜5%,所以套利可行 损益情况: (1)掉期成本 付出10万瑞士法郎,买入4万英镑现汇, 卖出4万英镑期汇,收入9.92万瑞士法郎,此过程损失800瑞士法郎 (2)多得利息 存放英国3个月所得利息:4万×13%×1/4×2.48=3224瑞士法郎;存放瑞士3个月所得利息:10万×8%×1/4=2000瑞士法郎,多得1224瑞士法郎利息 所以,总共多收入(1224-800)=424瑞士法郎. 总结:在拥有自有资金的情况下,当掉期成本小于利率差时,将持有的低利率国家的货币投资到高利率国家套利时,有利可图. 例2(借入资金):假定欧洲英镑6个月期利率为10%,欧洲美元6个月期利率为8%,美元与英镑的即期汇率为GBP1=USD2,6个月期远期汇率为GBP1=USD1.99,则某交易员(投资者)从欧洲货币市场借入100万美元,买进50万英镑,同时卖出6个月英镑远期,并将所买进的英镑投资欧洲英镑存款,交易到期时结果为: 借入美元本利:100万×(1+8%×1/2)=104万美元 英镑存款本利:50万×(1+10%×1/2)×1.99=104.475万美元 投资者利润:4750美元 例3(借入资金):假设美国货币市场上3个月定期存款利率为8%,英国货币市场上3个月英镑定期存款利率为12%.如果外汇行市为即期汇率GBP1=USD1.5828,3个月掉期率为贴水GBP1=USD0.0100.请问是否有套利的可能性存在,该如何进行套利?若美元的存款利率为10%,其他条件不变,是否还有套利的可能性存在?又该如何进行套利操作? 解: (1)将英镑兑美元的贴水率换算成年率,与利差4%进行比较 (0.01/1.5828)×4=2.52%＜4%,套利的可能性存在,可按8%的利率借入美元,买入英镑现汇,并卖出3个月远期英镑. (2)若美元存款利率为10%,则掉期贴水年率2.52%＞2%,套利的可能性仍存在,不过这时应该按12%的利率借入英镑,买入美元现汇,并卖出3个月远期美元. 总结:在借入资金的情况下,只要掉期成本与利率差不相等,都有套利机会,当掉期成本小于利差时,借入低利率货币买入高利率货币进行套利;当掉期成本大于利差时,借入高利率货币买入低利率货币进行套利. 例4(综合分析):某年5月12日,美国6个月存款利率为4%,英国6个月存款利率为6%,假定当日即期汇率GBP/USD=1.6134/44,6个月的远期汇率为95/72,美国套利者拥有套利资本200万美元,他预测6个月后英镑兑美元的汇率可能大幅下跌,因此在进行套利交易的同时,与银行签定远期外汇买卖合同,做抛补套利.该套利者抛补套利的收益是多少?假定在当年11月12日的即期汇率为GBP/USD=1.52111/21,做抛补套利与不做抛补套利,哪一种对投资者更有利? 解:6个月远期外汇汇率为GBP/USD=(1.6134-0.0095)/(1.6144-0.0072)=1.6039/1.6072 6个月美元存款的本息和:200万×(1+4%×1/2)=204万美元 6个月英镑存款的本息和: (200万/1.6144) ×(1+6%×1/2)=1276015.86英镑 抛补套利的收益: 1276015.86×1.6039-204万=6601.84美元 若不做抛补套利,收益为: 1276015.86×1.5211-204万=-99052.28美元 因此,做抛补套利不不做对投资者更有利. 关于套利交易的说明 1、套利活动必须以有关国家对货币的兑换和资金的转移不加任何限制为前提 2、所谓两国市场上利率的差异，是就同一性质或同一种金融工具的名义利率而言 3、套利活动涉及的投资是短期性质的，期限一般不超过1年 4、抛补套利是市场不均衡的产物，随着抛补套利的不断进行，货币市场与外汇市场之间的均衡关系又会重新得到恢复 5、抛补套利也涉及一些交易成本，如佣金、手续费、管理费、杂费等，因此，不必等到利差与远期升贴水率完全一致，抛补套利就会结束 6、由于去国外投资会冒巨大的“政治风险”或“国家风险”，投资者一般对抛补套利持谨慎态度，一般不轻易进行 练习 1、美国1年期国库券的年利率为5%，而英国为10%，即期汇率1英镑=2.00美元,一个美国人有10万美元,他的选择: (1)在国内投资,1年收益为多少?(2