2009-7-23 行业研究-服装纺织：继续处于复苏周期中 内销动力渐足（中性）.pdfVIP

2009/07/23 服装纺织 行业研究 跟踪报告 继续处于复苏周期中 内销动力渐足 行业评级 中性/ 维持评级 我们继续维持此前行业跟踪报告中的观点：纺织服装行业继续处于复苏周 期之中，且直到衣着类 CPI 开始上扬、同时衣着类 CPI/衣着类 PPI 的比 相关研究 值在保持稳定后开始下降，则预示着繁荣期的到来。我们认为在此轮衰退 中纺织服装企业的盈利能力并未受到严重冲击。伴随着行业的复苏，企业 《复苏中前行》（2009/06/29 ） 销售收入将回升，同时利润增速的回升也将非常明显，下半年纺织行业的 《复苏初期把握弹性》（2009/05/24 ） 企业利润增速触底回升将是必然。 《看美国的脸色讨论出口好转预期》 （2009/04/12 ） 内销对纺织行业工业增加值的贡献程度有明显提高，一方面今年上半年以 《服装业去库存化继续进行》发表日 来，我国服装品销售额累计增速保持在 18%的水平，远高于同期总商品 期（2009/03/30 ） 销售额的累积增速；另一方面，自今年 2 月份以来纺织行业工业增加值呈 《不可忽视的好转》发表日期 持续上升态势，特别是服装、鞋帽制造业。在纺织行业出口增速为负的背 （2009/02/20 ） 景下，工业增加值的提升无疑是因为内销贡献逐渐增强所致。 《新年伊始内销经历假日繁荣》发表 伴随着服装秋冬品生产旺季的到来，加上行业的持续复苏，企业的生产热 日期（2009/02/01 ） 情逐渐高涨，新订单增加明显、原料采购量和采购价格都有所回升，与此 《内销放缓企业降价保量》发表日期 同时企业的库存压力并不大，说明供给的增加是比较健康、有需求支撑的。 （2009/01/03 ） 《等待需求回暖时》发表日期 生产火热意味着下游企业对纺织原料需求量的增加，将对棉花、化纤产品 （2008/12/14 ） 价格构成一定支撑。棉价的稳步上升对棉花储备丰富、进口配额充足、同 时有一定议价能力的企业构成利好，意味着其存货跌价风险在降低；同时 与其他同类企业相比，用棉成本更低，比较竞争优势更为明显。这类企业 包括：雅戈尔、鲁泰A 、华孚色纺、常山股份等。 对投资机会的把握上，我们认为：首先判断行业何时从复苏转向繁荣至关 重要，也决定了投资策略何时从偏好弹性较大的周期性成长类公司转向有 稳定业绩增长的价值型公司；其次，无论从行业现状还是盈利能力来看， 内销为主的企业都有更好业绩支撑，且目前的估值水平与市场估值水平相 比并不高，是下半年值得关注的品种。这类企业包括：报喜鸟、美邦服饰、 伟星股份等。 最近 52 周股价表现