成长型价值投资感悟--实践威廉欧奈尔的投资方法成长型价值投资感悟--实践威廉欧奈尔的投资方法.pdf

序言 国庆假期在家闲来无事，写篇博文与大家分享下个人的投资方法，希望能在熊途末路时 给大家提供点帮助。个人学历比较低，语言组织能力差，写的比较乏味，希望大家不要嫌弃。 现阶段个人的投资方法全是靠自己看书和实际总结而来，所以有时候有评论称呼我老师让 我倍感惶恐，在股市里没有人是你的老师，股评家不是，财经专家也不是，最好的老师是书 籍和自己。正所谓活到老学到老,投资是需要一辈子去认真学习的。好了，废话就不多说了， 介入正题。 成长型价值投资是现阶段投资者最认同的投资方法，其实践者很多，如巴菲特；费雪；彼 得林奇等等。但是我认为巴菲特的方法最适合私募，彼得林奇的方法最适合 基金，因为以 上方法都有一个对于中小投资者来说较难完成的步骤，就是必须对公司进行实地考察，那么 有没有更适合中小投资者的投资方法呢？答案是：有。那就 是威廉欧奈尔。大家可能认为 欧奈尔的投资属于趋势投资，我并不 同。正所谓条条大路通罗马，我们的目的地都是成长 型价值投资，不同的是欧奈尔把这条路进行 了量化，使我们不进行实地考察就能完成投资。 假如价值投资是位美女，巴菲特是从正面加背面观察的，而欧奈尔是从侧面观察的。 同时我认为欧奈尔的方法有很多不足之处，他对成长方面的研究更多一些，而没有去考虑 竞争力和估值。我现在的方法基本上是结合以上几位投资者的投资方法总结出来的。 成长及竞争力与财务分析三要素的关系 一家公司其股价的上涨是由净利润增长所推动的，如贵州茅台2001 年净利润32829 万增 长到20 11 年876314 万元，利润增长26 倍，相对应的股价由2001 年新股上市的35 元涨到 2012 年3 月（20 11 年年报公布）的930 元左右（复权）也是上涨26 倍。 但是我们今天买入一家公司的股票，股价上涨都是明天的事，是未来发生的事，所以我们 如何确定今天买入这家公司股票，其股价未来会上涨就要去分析公司利润未 来是否会增长， 也就是分析公司利润未来增长的确定性。而确定性又分为：1 成长性；2 稳定性；3 持续性。 我们只能根据已知的 务情况分析出成长性和稳定性， 即公司已知的成长，未来这个成长 会不会持续就要去分析公司的竞争力未来能否保持。即成长型价值投资中的两大要素：成长 与竞争力相对应的是公司利润增长的确 定性（成长性；稳定性；持续性） 竞争力虽然在很大程 上对 务的三大要素都有直接的影响，但是我认为其主要影响的是 公司未来成长的持续性。如一家竞争力较弱的公司短期内出现利润增长是受 外部经济环境 因素所导致的，那么这个成长的持续性就要大打折扣了。如之前奥运会相关题材的公司短期 内公司利润也出现不错的增长，但是当奥运会结束，相关需 求下降时这个增长还会持续吗？ 再者就是成长型价值投资中的 成长”分为已知的成长和未来的成长，但是已知的成长能影 响到未来的成长吗？我们可以看到公司过去 务的成长性和稳定性，但是 不能只依靠这两 点我们就认定现在的成长未来还会持续。这也是为什么大多数投资者失败的原因。所以我把 务分析的三要素中的成长性和稳定性划分到成长，持续 性划分到竞争力。而我说这么多 是想让大家能够理解图表中为什么这么划分。为我下面的分析做个铺垫。 财务分析三要素--成长性 （一)净利润同比增长创上市以来新高 我们先来谈成长，如果把成长设定一个量化的标准，把它转换成 务指标，那么公司利润 增长多少才是我们想要的呢？是 50%还是 1000%呢？我觉得数字本身并没有太多意义，重 要的是现在的成长对于公司来说意味着什么。 如果问我如何用一个 务指标选出牛股？我的答案是：公司当季净利润同比增长率创上市 以来新高。（以上市后第一次公布的业绩为基点）（下面简称利润增长率创新高）威廉欧奈 尔的原文是公司当季每股收益创历史新高，我是结合 内特点加以修改了。 我们以巴菲特投资的中 石油为例，巴菲特在2003 年买入的中 石油，2007 年卖出，是 巴菲特一次成功的投资案例，而他投资中 石油时并没有对公司进行实地考察，只是看了下 公司的年报后 定投资的，那么我们能效仿吗？答案是：能。 我找不到中石油历史 务数据，只能用中 石化来分析了，这两家公司从各方面来讲差别 较小。 净利润同比增长率可查看同花顺旧版F 10 务分析 大家可以看到，中 石化 2003 年一季 净利润同比增长 5599%，其增长数据本身说明不 了什么，关键是其增长创出了自上市以来新高，其意味着公司2003 年一季