上市公司多元化与投资风险及收益关系实证研究.pdfVIP

维普资讯 2007年第2期 Sci 科技管理研究 2007No．2 。 enceandTechnologyMnaagementR_esearch 文章编号：1000—7695 (2007)O2—0139一o4 上市公司多元化与投资风险及收益关系实证研究 夏维力，张文亮，姜继娇 (西北工业大学管理学院 ，陕西西安 710072) 摘要：多元化战略对投资风险及收益的影响一直是战略管理领域的研究重点。理论文献认为公司实施多元化扩 张会同时导致成本和收益的提高。然而在实证研究上，美国等发达市场的研究结果与智利等一些新兴市场的研 究成果并不一致。本研究主要以我国125家上市公司为样本数据来分析公司多元化程度与投资风险及收益的关 系。通过多元回归模型等方法，我们发现公司多元化程度与投资收益及投资风险之间均不存在显著的相关关 系。 关键词 ：多元化；投资风险；投资收益 中图分类号：F406：F830．9 文献标识码：A 1 前言 在总结和参考以往文献与实证研究的基础上 ，我们发 现 目前研究关注的焦点是多元化战略与企业绩效之间的关 自20世纪6o年代以来，多元化战略成为风靡全球的 系，而很少关注企业的多元化战略与证券投资者之间的关 经营战略。随着 中国经济的飞速发展和企业 的成长壮大 ， 系。本文试图采取实证研究方法考察企业多元化与投资者 很多中国企业也把多元化经营作为企业发展的一种手段。 的投资风险及收益的关系。我们以上海证券交易所的上市 然而，在进入90年代后，企业开始关注核心，逐步采取有 公司为研究对象，并以其在2002～2004年三年的数据作为 限度的多元化战略和集中在核心竞争能力的聚焦战略。究 验证公司多元化和投资风险及收益的基础。 其原因，外部市场环境的构成是影响企业多元化绩效的重 要因素。在市场机制效率较高的条件下，投资者能够得到 2 半场理论文献和假设 充分的市场信息，可以自行决定是否对某个行业或市场领 多元化战略对绩效的影响一直是战略管理领域的研究 域进行投资，因此未必需要企业管理者作为投资代理以企 重点。有关多元化经营的优势，Weston (1970)认为专业 业内部决策的方式进行多元化经营。理论文献普遍认为， 化企业只能依靠外部资本市场配置资源；而多元化企业可 市场机制越发达，效率越高，通过市场交换资源的成本越 以通过CEO和内部资本市场将资金由企业总部分配到各经 低，企业追求多元化受到投资者的约束越大，对经济绩效 营单元。内部资本市场复制了外部资本市场的资源配置功 的贡献越小。 国外学者对多元化问题的争论已有很多。多元化既能增 能，促使资源向效益较高的经营单元转移 。。Gertner等 加公司价值，又会给公司带来成本的增加。公司多元化可以 (1994)认为CEO比债权人拥有更多的企业控制权，也就 克服外部资本市场的不完善，创造内部资本市场，使公司免