上市公司董事会结构对资本结构影响作用的研究——基于高科技和传统公司作用差异的分析.pdfVIP

维普资讯 2007年第7期 科技管理研究 2o07No．7 ScienceandTechnologyManagementResearch 文章编号：1000—7695 (2007)O7～0216一o3 上市公司董事会结构对资本结构影响作用的研究 … 一 基于高科技和传统公司作用差异的分析 曾 宏．汪莹莹，陈新桂 (重庆大学经济与工商管理学院，四川重庆 400030) 摘要：以深、沪两地上市高科技公司和传统公司为样本，采用OLS回归对比分析高科技公司和传统公司董事 会结构对资本结构选择影响的差异和原因，分别以样本总体、高负债率样本、低负债率样本进行回归分析。研 究结果表明，两组样本中董事会结构的不同变量对资本结构的选择均产生一定程度的不同影响。 关键词：董事会结构；资本结构；高科技公司；传统公司 中图分类号：1~270 文献标识码：A 达式如下式，各变量的定义如表 1所示。DR=Ot。+ SBOD 1 引言 +Ol2NUM + 3CEO+ 4LSP+a5BCP +a6RMP + 7SIZE }a8ZI 公司治理是现代企业理论研究的一个核心问题，范围包 +s，其中s为误差项。 括公司内部治理结构的安排和外部治理机制的约束。在公司 表 l 变量定义 内部治理结构的安排过程中，董事会结构及由其决定的公司 决策权力分配机制至关重要 ，因此近年来有关公司治理问题 的大量讨论都集中于公司董事会内部的结构和组成上。在我 国，高科技公司的发展已经在国民经济总体发展中承担了越 来越重要的角色。与传统公司相比，高科技公司具有成长快、 研发费用高、高风险、高回报等特点 ，其资本结构也有着不 同之处；同时，高科技公司与传统公司的区别还在于包括董 事会结构在内的公司治理机构设立 目的有所差异。多数情况 下，高科技行业公司由于设立时间短，一定程度上是源于设 立之初公司治理的需要 ，而传统行业公司多数是由原国有企 业改制而来，因此某种程度上董事会结构具有迎合上市需求 的动机。由于董事会结构实质上对应于公司内部的权力分配 和制约，从理论上看，两种不同形成基础的董事会结构有可 能会对企业资本结构选择产生不同的影响。本文力图通过实 证研究，分析我国高科技行业公司与传统行业公司董事会结 构对资本结构选择影响的差异和原因。 2 研究设计 本文选取2002—2004年沪深股市的上市公司为样本，其 中高科技行业选取了电子元器件制造业、信息技术业以及医 药、生物制品行业，传统行业选取了 日用电子器具制造业、 从表2的描述性统计中可以看出，高科技公司的董事长 普通机械制造业、社会服务业 以及批发和零售贸易业。在样 本选择过程中，剔除连续两年 sT或 Pr以及数据异常的样 持股比例高于传统公司，传统公司的z指数略高于高科技公 司，且二者的标准差均较大，说明公司之间的股权集中度存 本，共采集了930个样本，其 中高科技 公司有457个样本， 在较大差异。传统公司的资产负债率略高于高科技公司，本 传统公司有473个样本。样本数据来源于CCER数据库和cs— MAR数据库 ，统计分‘析采用SPSS13．0。 文对该指标进行了独立样本T检验，F值相伴概率为0．506， 为了研究不同负债率水平F，高科技公司和传统公司董 接受方差相等的假设，t值相伴概率为0．0000．05。结果表