制药：行业处于增速回暖.pdf

2009 年行业研究报告 制药 2009 年7 月13 日 行业增速处于回暖前夜 主要数据 投资评级 推荐 行业指数 2625.88 上证指数/深圳成指 3088.37/12258.79 投资要点： 公司家数 104 总市值(百万元) 466412.72 流通市值(百万元) 338142.99 1.09 年 1-5 月医药行业收入与利润增速继续小幅下滑,毛利率下降但利润 率却上升, 主要是工业企业在前几个月收缩营销力度带来期间费用率的 下降,这充分表明行业消费的刚性需求特点; 52 周行情图 2.研究销售和在产品规律表明: 1、销售快于产成品余额增长→行业上升 期；2、销售减速但产成品余额提速→行业景气下降；3、产成品增速下降 2008-7-13～2009-7-13 3156 →销售增速回升→行业景气回升，我们发现，09 年 5 月收入增速与行业 2630 2104 本轮周期启动期的06 年底十分相似，现阶段行业去库存化可能已经接近 1578 尾声, 下半年医药价格指数的回升以及渠道补库将从价和量两个层面带 1052 526 动行业增速回升; 0 08-7 08-10 09-1 09-4 制药 上证综指 3.化学制剂与中成药子行业 1-5 月已经率先回暖, 原料药虽然利润首次出 现负增长,但大宗原料药已经度过了最困难的时刻,中药饮片行业在1-2 月 后的高增长后需要整固,行业规模偏小影响不大,生物制药利润率下降显著 小于毛利率下降,主要受到翘尾因素影响大,行业盈利能力在增强而不是减 弱, 前景依然向好; 相关研究报告 4.下半年我们建议关注基本药物目录受益的公司,包括天士力,丽珠集团,国 《》，2009-6-1 药股份, 具有独家品种优势的公司,双鹭药业,恒瑞医药,华东医药,恩华药 业,中药行业关注