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对价值投资的思考与判断 小兵突围 看完这则报道，我心中不免有些感慨！ 《老股民挥泪告别A股,称18年来至少亏掉两辆宝马车》 同样，下面这段引自一同学的博客： 如果你想更穷，就买石化双雄；如果你想出血，就买中国中铁； 如果你想 亏惨，就买保利地产； 若要输掉内裤，就买中国建筑； 若要两手空空，就买交 建中工；若要彻底赔光，就买武钢宝钢； 若要以步代车，就买南北二车； 买入 广深铁路，跌的认不识路,人生就此暗淡； 买入招商银行，保你哭爹喊娘；买入 中国化学，套到人类灭亡； 买进长江电力，走路有气无力； 碰到中国神华，心 堵难以说话；购了招商证券，别墅变成猪圈；买完中国重工，从此四大皆空。 现在市场上流行了一些价值投资者甚嚣尘上的言论，自称得到了或者理解巴 菲特投资的真谛，有些价值投资的博客，为了点击、为了出书，大幅引用巴菲特 的言论，相互吹捧，根本没有自己的观点，人云亦云，只是一味的模仿、研究、 领悟，似乎没有引用巴菲特、格雷厄姆、林奇的言论、观点就不是价值投资者， 孰不知大部分人仅是为了理解价值投资而价值投资，这些伪价值投资者！ 一、伪价值投资理论批判 首先，价值投资不是巴菲特或者巴菲特的言论，巴菲特是价值投资的信奉 者，仅是一个比较成功的价值投资者！ 其次，价值投资的发现者不是格雷厄姆，也不是巴菲特，而是马克思，因为， 价值投资的核心和根本就一句话， “价格始终围绕价值上下波动！”并由此推开 了价值投资的序幕！这是价值投资的“道”。 第三，价值投资和信息披露、透明度、市场庄家无关，仅是和时间密切相关。 第四，价值投资不仅是投资“贵州茅台”“张裕”等消费类或者某些板块的 股票，而是指要投资于市场给出的价格低于企业自身价值的所有类型的股票！ 第五，巴菲特给出价值投资的方法或方式，仅是价值投资的技巧，并不是价 值投资的“道”。 第六，价格低并不是“低估值”的依据，也并不是投资的依据。市场无效才 是价值投资生存的空间，但是，现在市场究竟是“有效”还是“无效”，大部分 人认为现在的市场是无效的，是无厘头的下跌，而在我看来，现在的市场是“有 效”的！（原因稍后再讲），我这里就是在讲，“价值投资”的生存空间。 “价值投资”并不是随时随地可以运用，而是存在一个适用条件，那就是： 市场何时有效？ 第七，价值投资是需要止损的！ 价值投资按照那些所谓价值投资“专家”所说，是不需要止损的，在我看来， 那只不过是一群通过分析企业基本面、并以此为凭证，具有高度自信的“死多 头”！一旦“价值投资”出现失利，立即归结为“黑天鹅”事件。可是最不幸的 是，经过实证证明，市场的“死多头”的确可以最终获得利润，其实原因很简单， 那就是，伴随着宏观经济增长，企业成长，投资者可以从宏观经济增长中分享 （攫 取）利润。 但“死多头”的价值投资理论根本无法解释，在大势转好，除了极个别股票， 为什么包括垃圾股在内的几乎所有股票的股价也快速高升的根本原因。 第八，价值投资的成长性不在于“护城河”或者垄断，而是企业的“提价能 力”。 这就是为什么有些股票，根本不具备什么“护城河”或者垄断，而业绩却大 幅提升，股价一飞冲天的根本原因，巴菲特只不过总结了这些企业为什么连续增 长的客观因素，但，不是根本原因！ 二、价值投资的“根” 那么，什么是价值投资？ 还是那句话“价格始终围绕价值上下波动！”这句话涵盖有这么几点，你要 是能做到，就是价值投资者。 一是能判断价格安全区间； 二是能判断企业价值区间； 三是能判断时间和时间点。 仅此而已！ 对上述三条,巴菲特等人的理解是逐步完善的，本杰明·格雷厄姆是“低风 险”的数量分析家，他侧重：固定资产、当前利润以及红利分析。他的兴趣在于 形成容易被普通投资者所接受的安全投资获利的方法。为了减少风险，他建议投 资者彻底多元化组合，并购买低价的股票。 菲利普·费雪是“高风险”的质量分析家，他和本杰明·格雷厄姆恰恰相 反。他侧重：可以增加公司内在价值的分析，发展前景、管理能力。他建议投资 者购买有成长价值期望的股票。他建议投资者在投资前，做深入的研究、访问。 他建议投资者投资组合集中化，仅买入一