基于预期理论的动态随机价格模型及应用.pdfVIP

第 34卷第 1期 华 北 水 利 水 电 学 院 学 报 Vo1．34NO．1 2013年 2月 JournalofNoAhChinaInstituteofWaterConservancyandHydroelectricPower Feb．2O13 DOI：10．3969／j．issn．1002—5634．2013．01．031 基于预期理论的动态随机价格模型及应用 刘法贵，徐 捷 (华北水利水电学院，河南 郑州 450045) 摘 要 ：以研究动态随机价格调整过程为 目的，以随机价格模型为基础 ，建立随机价格 的状态转移模 型 ，与软商 品 价格 的季节性与均值复归性两大特性相结合 ，推导出在预期理论基础上 的随机价格状态测量方程 ．最后 以 郑州 白糖为例 ，从现货价格提供的信息推断出基差动态调整过程． 关键词 ：随机价格模型 ；预期理论 ；基差 中图分类号 ：F224．0 文献标识码 ：A 文章编号 ：1002—5634(2013)0l一0l22—04 中国经济的持续增长使全球对中国期货市场的 格模型． 兴趣与 日俱增 ，随着我 国期货市场的不断发展与完 1．1 农产 品随机价格模型 善 ，其与现货市场 的融合程度也显著提高．与此 同 由前面所述的软商品 自身的特性分析可得到， 时，基差越来越成为人们关注的焦点 ，对基差动态随 软商品价格同时具有季节性波动和均值复归性两个 机价格提供准确全面的分析是确保农产品期货投资 特性．SchwartzSmith¨3]，Sorensen 对商 品价格的 和风险管理活动的重要方法． 均值复归性的模型均有相应研究．假设软商品价格 市场预期理论又称 “无偏预期 ”理论 ，认为利率 的动态过程满足下面随机过程 ， 期限结构完全取决于对未来利率 的市场预期H ]． fdS = (￡一1一S 1)dt+rO(t)dW … 在市场预期理论 中，某一时点 的各种期 限的债券的 【dL = (y—L 1)d +rd k 收益率虽然不同，但是在特定时期 内，市场上预计所 ． ． ． 有债券都取得相 同的即期收益率，即长期债券是一 )一xp(c+ (Ajcos()+ in()))． 组短期债券的理想替代物 ，长、短期债券取得相同的 式 中：W；(i=1，2)服从维纳过程 ，取 dWdW ：0；K 利率 ，即市场是均衡的． 为正整数 ；D是一年 中的交易天数 ，一般为 252d； or(t)为季节波动 因子；L为农产品价格复归的长期 1 基差模型 均衡值 ，不可直接观察 ；O／，，，，c，A，，09，均为常系 农产品相对于其他商品来说有本身的特性．其 数，O／，， 非负． 中一个重要的特性就是均值归复性 ，即在某个农产 1．2 预期理论框架下的期货定价模型 品价格相对较高时，市场就会根据其供需原理来形 在现有的研究当中，一般把期货定价模型分为 成一个使其价格降低的趋势 ，而使其较高 的价格恢 两种 ：一种是依托持有成本理论而形成的定价模型； 复到均值附近 ；同理，当其价格相对较低时，市场也 另一种就是预期理论．市场在理性和预期风险 中立 会形成一种趋势，使其价格恢复到均值附近