开 放式基金投资风格漂移量化指标应用研究.pdfVIP

基金研究 开放式基金投资风格漂移量化指标应用研究 宋光辉 许林 (华南理工大学工商管理学院，广东 广州 510640) 摘要：本文旨在把分形市场理论探索性地引入基金投资风格领域，在分析我国股市风格呈分形特征的基础上，提出了基 于分形维数的基金投资风格识别方法——SR法和基金投资风格漂移程度测量方法——CIS法，并以我国72只开放式基金为 研究样本进行实证，结果表明：我国证券市场呈现分形特征，SR法对基金投资风格具有准确性识别效果，能够观察到在 股指上升和下跌以及回调过程中存在某种主导性投资风格，即存在羊群效应，从而导致大部分基金发生一定程度的风格 漂移现象，其漂移程度可由风格一致性指标(CIS)来测量，结果发现76.4%的基金发生了风格漂移现象。 关键词：投资风格识别；风格漂移；基金投资风格；开放式基金 Abstract: This paper intended to introduce fractal market theory into the fund investment style area to analyze the fractal characteristics of the capital market, proposed investment style recognition model based on fractal dimension——SR method and fund investment style drift quality index——CIS. We then made an empirical research on the 72 open-end funds samples in China, the results show that: the SR method can recognize the fund investment styles, which can observe the existence of a dominant investment style during the rise, fall and callback in the stock index, indicating a herding effect, also leading to the style drift to a certain extent of most funds. The drift degree can be described and measured by the style consistency index (CIS), and we found that 76.4% funds were in a certain degree of style drift. Keywords: investment style recognition, style drift, fund investment style, open-end funds 作者简介：宋光辉，华南理工大学工商管理学院教授、博士生导师，研究方向：基金投资与分形市场。许林，华南理工 大学工商管理学院博士研究生，研究方向：数量经济学、基金投资与分形市场。 中图分类号：F830.91 文献标识码：A 的，不适用于资本市场呈分形特征的现实条件。现国内 引言 学者大量实证研究文献表明：我国资本市场并未达到完 自从Sharpe(1992) [1]研究发现基金收益大约90%都 全有效，呈弱式有效，普遍具有分形特征。 来自于某种特定的投资风格，投资风格对基金投资组合 在投资风格识别方面，按照基金招募说明书中宣称 收益起决定性的作用，风格投资已逐渐成为基金构建投 的投资风格进行确认被称为事前识别，按照基金实际投 资组合的主流方法，从此