业绩驱动力的减弱将逐一兑现.PDF

银行业 陈曦 业绩驱动力的减弱将逐一兑现 执业证书编号：S0730511080002 0218110 —上市银行 11 年及 12 年 1 季度经营情况综述 chenxi@ 证券研究报告-行业分析 同步大市（维持） 发布日期：2012 年 5 月 18 日 报告关键要素： 通过对上市银行财务报告的深入分析，并结合目前的经济形势， 盈利预测和投资评级 我们认为银行业正面临着息差下行、中间业务收入增速放缓、资产 股票简称 10EPS 11EPS 12EPS 评级 质量压力增加等一系列问题，维持对行业“同步大市”的投资评级。 北京银行 1.44 1.62 1.91 买入 民生银行 1.05 1.06 1.25 买入 投资要点： 上市银行 11 年整体净利润 8750 亿，增长 29%。1 季度整体 银行板块相对沪深 300 指数表现 净利润 2726 亿，同比增长 20%。股份制银行表现最强，城商 行其次，国有银行表现偏弱。规模与息差在 11 年及 12 年 1 5% 银行指数 沪深300 季度都是主要的正面驱动因素，但息差在 12 年 1 季度的贡献 力度明显减弱。成本收入比 11 年有一定正面贡献，12 年 1 季 0% 度则有轻微负面影响，拨备因子在 11 年及 12 年 1 季度都基 -5% 本是中性影响。 -10% 11 年上市银行平均净息差 2.70% ，较 10 年提升了 20BP。股 -15% 份制银行提升幅度最大，国有银行提升幅度居中，城商行提升 -20% 幅度最小。排除结构因素后，招行、中信、民生以及华夏在息 -25% 差上的真实表现较好，而中行与交行在息差上的真实表现最 -30% 差。11 年各上市银行利息净收入增速的高低与息差以及存贷 5 6 7 8 9 0 1 2 1 2 3 4 5 0 0 0 0 0 1 1 1 0 0 0 0 0 1- 1- 1- 1- 1- 1- 1- 1- 2- 2- 2- 2- 2- 利差提升幅度并没有必然关系，利息净收入增长快的银行通常 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 是在非信贷资产业务方面表现较好的银行，主要是抓住了相应 的市场机遇，在同业业务上的扩张力度较大。 相关研究 今年 1 季度的息差计算值环比去年 4 季度出现下降，即使排除 结构因素后，息差的变化也不乐观。尽管存贷利差仍然保持上