主攻蓝筹周期,围猎机械建材.PDF

2009/06/24 09 年中期投资策略报告 策略研究 主攻蓝筹周期，围猎机械建材 -2009 年度中期投资策略 宏观策略部 景气与盈利：蓄势待发 金融市场的流动性依然充裕：流动性与经济并不“脱钩”：流动性的三个来源：1、逆周期政 穆启国 策促使央行向银行体系和经济注入资金；2、经济回升，使得居民和企业风险偏好增强，使得 (021) 5010 6020 muqg@ 资金从储蓄资产逐步转向风险资产；3、美国经济企稳使得境外资金风险偏好增强，并逐步流 向新兴市场。很明显，政策性驱动的流动性逐步让位于经济企稳回升导致的风险偏好增强。 朱俊春 经济增速回升：固定资产投资仍是主线。中国经济正从一季度的6.1%走向回归全年 8%的路 (0755) 8249 2203 zhujc@ 上，固定资产投资仍是驱动经济增长的主线。（1 ）从施工项目计划投资增速来看，未来的固 定资产投资仍强劲；（2 ）地方政府投资接力中央政府投资；（3 ）房地产投资增速有望明显提 戴爽 升。 (0755) 8249 2172 通胀与加息预期：流动性对资源价格驱动减弱，等待需求回升：通胀预期升温带动资源价格 daishuang@ 大幅度上涨，但也引发了加息预期。我们认为资源价格短期进入一个震荡区域或者缓慢上行 宋曦 的趋势。逻辑在于（1 ）加息预期将制约资源价格再次快速大幅度拉升，资源价格上升需要等 (0755) 8249 2172 到中游产能利用率的回升；（2 ）从需求来看，全球的经济增速远低于 06、07 年；（3 ）从供 songxi@ 给来看，原材料的产能利用率在低位，价格快速拉升可使得供给扩大。短期不确定性在于 7-8 刘国宏 月份美国飓风以及消费热季等因素使得原油价格再次冲高。 (0755) 盈利：金融、可选消费品迅速恢复，中游制造结构性好转：景气回升必然带来利润增速的改 liugh@ 善。我们对于 09 年盈利增速预测为 12.1%，10 年盈利增速为 12.8%。结构上看，金融、可 刘湘宁 选消费品盈利能力迅速恢复并有相当的增长；中游制造业中的机械、钢铁行业盈利反弹较为 (0755 强劲，上游的能源金属行业盈利仍有下滑但幅度减小。 Liuxn@ 市场上行趋势未变，估值向均值回归 静态潜在资金供给来看，潜在资金供给与需求基本平衡，约为 1.2 万亿。A 股市盈率仍然低 于历史平均，我们认为经济增速回升带来市场预期的新变化将打破这种震荡均衡，估值有望 向历史均值回归。通过 DDM 模型来看，下半年市场的目标位可能在 3400 左右。 行业配置：主攻蓝筹周期，围猎与固定资产投资相关的中游 利用联合证券多元量化模型自下而上的角度看，金融服务、有色、地产、采掘、机械和交运 设备的目前打分居前。我们再从自上而下的角度看：建议超