垄断资源在手长白山由单一走向综合运营商.PDF

2014 年 07 月26 日 发行价 证券研究报告·公司研究·餐饮旅游 4.54 元 长白山 （603099 ）新股分析报告 垄断资源在手 长白山由单一走向综合运营商 投资要点 西南证券研究发展中心  推荐逻辑：垄断旅游资源拥有独家景区客运经营许可证，入区人数 90%以上 分析师：潘红敏 乘坐客运车，现有入区人数总值基数低发展空间大，发行价4.54 元，市值小。 执业证号：S1250511110001 建议积极申购。 电话：010 邮箱：phm@  资源垄断型企业旅游客运业务独大：公司初步形成“以旅游客运为主体，旅 行社、温泉水开发利用为两翼”的业务格局。旅游客运收入均占当年主营业务 所属行业市场表现 收入总额的90%以上，为公司营收及利润主要来源。 沪深300 餐饮旅游 40%  公司盈利能力不错但季节性突出。公司毛利率水平近 3 年一直在60%左右， 30% 盈利能力比较强。但公司营收季节性突出。长白山冬季寒冷且持续时间长，旅 20% 游客流较夏季显著减少。旅游旺季主要集中在每年的第三季度，游客数量及由 10% 此产生的旅游收入占全年70%左右。报告期内各年第一、二、四季度均亏损。 0% -10%  募资项目区位优势足。公司此次募资主要投向长白山国际温泉度假区建设项 13-7 13-9 13-11 14-1 14-3 14-5 目，项目毗邻长白山最核心的景区北景区。建设期为4.5 年。项目建成后委托 数据来源：西南证券 专业酒店管理公司六洲酒店管理（上海）有限公司管理。预计2016 年项目开 始营业当年客房平均入住率为0.30，第二年达到0.45，以后逐步提高并于2020 本次发行情况 发行前总股本(万股) 20000 年稳定在0.55。 本次发行(万股) 6667  资源丰富发展空间良好。吉林旅游资源丰富，长白山地区丰富的自然景观及 发行后总股本(万股) 2013 年每股收益(摊薄后) (元) 0.31 独具特色的气候条件（夏季清爽宜人、冬季冰雪素裹）将吸引更多的游客前来