32套利交易及其案例分析.ppt

§3.2套利交易及其案例分析 学习目标： 理解套利交易的概念 掌握套利交易操作 §3.2套利交易及其案例分析 一、套利概念 套利交易(Interest Arbitrage Transaction)亦称利息套利，是指套利者利用不同国家或地区短期利率的差异，将资金从利率较低的国家或地区转移至利率较高的国家或地区，从中获取利息差额收益的一种外汇交易。 §3.2套利交易及其案例分析 例如，美国金融市场上的短期利率为年率12％，而英国为10％，于是可以在英国以10％的年利率借人英镑资金，兑成美元现汇，汇往美国。如不考虑手续费等因素，资金转移可获得的利润率为2％，即为英、美两国短期利率的差额。如果这时由英国调往美国的是自有资金，则可比在英国运用时多赚取年利率2％的利润。但无论是借人或自有，由英镑兑换成美元汇往美国都要承担美元汇率波动的风险。因此，在英国购进美元现汇进行套利时，一般还需要做一笔远期外汇买卖，即同时在英国售出与这笔英镑等值的美元期汇，以避免美元汇率波动带来的损失。 §3.2套利交易及其案例分析 二、套利方式 1、抛补套利 抛补套利(Covered Interest Arbitrage)是指套利 者把资金从低利率国调往高利率国 的同时，在 外汇市场上卖出高利率货币的远期，以避免汇 率风险。这实际上是将远期和套利交易结合起 来。从外汇买卖的形式看，抛补套利交易是一 种掉期交易 §3.2套利交易及其案例分析 二、套利方式 例如，纽约金融市场上利率为年率11％，伦敦金融市场利率为年率13％，两地利差为2％。单纯从利息收入考虑，如果将美元换成英镑存入伦敦银行，就可赚取2％的净利息收入。但实际上，在将美元换成英镑做短期投放生息期间，英镑汇率很可能下跌，当投资到期后把资金调回美国时，将英镑兑换成美元的数额就会减少，套利者会遭受损失。 §3.2套利交易及其案例分析 二、套利方式 所以，套利者在将美元兑成英镑的同时，再卖出远期英镑，以确保安全。套利者买进即期英镑，卖出远期英镑，会促使即期英镑汇率上涨，远期英镑贴水，如果远期英镑贴水接近两地之间2％的利差，则套利将无利可图。因此套利的先决条件是两地利差大于年贴水率或小于年升水率。 §3.2套利交易及其案例分析 二、套利方式 例如，纽约外汇市场英镑对美元即期汇率为GBP1＝USD1．7300／20，1年远期英镑贴水为20／10。现在，一套利者持有200万美元欲套利。应首先计算年贴 (升)水率或掉期率，以便与两地利差进行比较，依公式： 年贴(升)水率＝贴(升)水／即期汇率x12／月数x100％ ＝0．0020÷1，7320x12÷12xloo％ ＝0．115％ §3.2套利交易及其案例分析 二、套利方式 年升水率为0．115％／小于2％的两地利差， 套利可进行。具体步骤是，在纽约市场按 GBPI=USD1．7320的汇率以200万美元买人 115．47万英镑现汇存人伦敦的银行，1年后可 获本息130．48万英镑，即115．47万x(1+13 ％)，同时卖出1年期英镑(本息)130．48万，1 年后到期可获225．47万美元，即130．48万 x(1．7300－0．0020)。 §3.2套利交易及其案例分析 二、套利方式 如果将200万美元存入纽约的银行可得本息222 万美元，即200万x(1+11％)。故从套利所得 225．47万美元中减去套利成本222万美元，可 获净利润3．47万美元。 由于存在两地利差，套利者总是要买进即期高 利率货币，卖出即期低利率货币，同时为了避 免汇率变动的风险必须做掉期交易，卖出远期 高利率货币，买进远期低利率货币。 §3.2套利交易及其案例分析 二、套利方式 这样必然导致高利率货币远期贴水，低利率货 币远期升水，并且升(贴)水不断增大，当升(贴) 水率或掉期率增大到等于两地利差时，套利即 自行停止。因此最终远期外汇的升(贴)水率等 于两地利差。这就是利率平价理论的具体运 用。 §3.2套利交易及其案例分析