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中国经济|宏观及策略 — 证券研究报告 (2013 年第 9 期) 2013 年 3 月 19 日 中银国际证券有限责任公司 资金流动周刊 具备证券投资咨询业务资格 宏观及策略: 中国经济 本周话题：货币政策略有收紧，出口增长势头有 * 叶丙南 (8610) 6622 9081 待观察 bingnan.ye@ 央行在上周通过两次回购累计从银行间市场回笼资金 440 亿元，无回购、逆 回购及央票到期，公开市场净回笼资金 440 亿元，环比增加 390 亿元。央 图表 1.主要月度指标预测 行正回购与民生可转债共同作用下，银行间市场流动性小幅波动，短期利率 3 月预测 2 月 普遍上行。隔夜 SHIBOR 上周上涨 5.6 个基点至 2.52% ，1 周 SHIBOR 累 居民消费价格指数 2.6 3.2 计上涨 89.5 个基点至 3.39% ，7 天质押式回购利率累计上涨 88.0 个基点至 生产者出厂价格指数 (1.2) (1.6) 3.38%。3 个月央票利率上涨 2.9 个基点至 2.81% ，6 个月央票利率上涨 2.2 生产者购进价格指数 (1.6) (1.9) 个基点至 2.84%。5 年期国债利率累计上涨 1.97 个基点至 3.30%。5 年期超 工业增加值 9.8 9.9 级 AAA 中票利率上涨 8.36 个基点至 4.85%。随着季末相应来临，短期利率 固定资产投资 21.0 21.2 会进一步走高，中长期利率在通胀温和回升推动下缓慢上行。 社会零售额 12.1 12.3 出口 15.5 20.6 随着季末效应来临和央行持续进行正回购，短期利率进入上行通道。上周民 进口 7.0 6.5 生银行可转债发行，冻结资金上千亿资金，本周资金解冻，可能一定程度上 M1 9.2 9.5 缓解流动性，但难改货币政策反向微调背景下流动性略有收紧的趋势。央行 M2 14.8 15.2 已持续三周正回购，上周幅度扩大至440 亿元，显示货币政策谨慎态度。短 新增贷款(十亿) 820.0 620.0 期利率近期将有所上行。春节过后，农产品价格下跌较为迅猛，农产品批发 资料来源：统计局，中银国际 价格指数同比跌幅扩大至 4.8% ， 3 月 CPI 同比或出现暂时性回落。 上周两会结束，新一届政府上任。李克强总理答记者问提到未来十年 GDP 年均增长目标 7% ，需要转变政府职能，推动经济转型，发挥改革红利，依 赖扩大内需，打造经济增长的新动力。周小川连任央行行长，答记者问中明 确今年货币政策稳健的含义是更加关注物价稳定，政策相比去年将有所收 紧。银监会近日发布《关于加强 2013 年地方政府融资平台贷款风险监管的 指导意见》，对平台贷款实行总量控制，将融资平台非贷款融资渠道纳入监 测，要求将银行购买城投债券的审批权限上收至总行。 受能源价格推动，美国 2 月零售销售额环比上涨 1.06%至 48 亿。核心零售 销售额（剔除汽车、能源和建材）依旧超市场预期上涨