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同花顺金牛周刊 市场热点：从通胀的传导路劲看投资机会 股民必看：11月投资路线图 关注农业、化工 市场表现落后的抗通胀板块 流动性推动 市场震荡攀升 星级变动个股（一）：受益于文化消费崛起 星级变动个股（二）：公司最困难的时刻或过去 通胀传导到化工板块 山西三维机构扎堆 本周市场行为分析 下周交易机会展望 非农拯救美元于危难，美元后市能否迎来转机 美股强劲上涨 大宗商品涨势喜人 1 / 27 市场热点：从通胀的传导路劲看投资机会 美联储FOMC 会议结束，量化宽松2.0 如期而至，规模方面也没给市场带来多大意 外。考虑到期资金和新增的6000 亿，粗略估计一下，在明年二季度之前，将有八千多 亿美元投入到美国国债购买中去，这是一个非常惊人的数字，2009 年金融海啸期间，美 联储全年入市购买的美国国债才不过3000 亿美元。 美元作为世界主要储备货币，美元 的泛滥必将引发新一轮流动性过剩危机。 一、流动性过剩将首先导致资产和资源类商品价格上涨 由于工资粘性、短期边际消费倾向递减和主要消费品生产能力过剩，因此过剩的 流动性并不会直接涌入消费品市场，推动消费者物价指数（CPI）上涨。但是，如同泛滥 的河水，过剩的流动性总要自动寻找有利可图的去处。当前可供选择的去处有两个：一 个是资产市场。近几个月来全球各大市场股指的纷纷大举走高究其最根本原因还应该归 咎于货币的过剩。因为目前从宏观经济的角度看目前的股市走强与整体经济的依然不景 气其实是一种背离的现象。 另一个流向是资源类商品市场。流动性过剩同时也推动了大宗商品价格大幅走强。 无论是黄金、白银等贵金属、还是铜、锌、铝等基础金属以及大宗农产品价格近几个月 均出现了一轮疯狂上涨，而且有不少品种更是不断创出历史高点。大宗商品价格的大幅 走高反过来又进一步促进了股市的走强。 二、资产和资源类商品价格上涨终将导致成本推动型通胀 维持高位的资源类商品价格首先增加初级生产部门的生产成本，并逐级向产业链 下游传递、直到提高最终消费价格。当传递到垄断的子产业链时，传递的速度取决于垄 断企业的定价策略和政府的价格管制；当传递到竞争性的子产业链时，价格的调整必定 伴随着产量的变化，价格也就具有了一定的粘性。所以，成本传导如何将直接决定行业 及公司在一轮通胀行情中的受益及受损程度。 所以，从通胀传导路径来看投资机会，上游和下游行业无疑是最值得关注的，如 上游的煤炭、有色金属等资源类在本轮上涨行情中也是表现的最为出色的，而下游的零 售等大消费板块以及农林牧渔等行业也将会随之受益。而对于中游行业则要适当回避， 如果其不能顺利转移成本会可能就会比较麻烦。中游行业以钢铁、建材等制造业为主， 产能过剩又是中游行业普遍存在的共性。 2 / 27 股民必看：11月投资路线图 10 月和11 月第一周市场的上涨更多的是基于货币因素的影响，并没有有得到基本 面和政策面的支持。因此，我们认为市场的主线仍将沿着通胀和新兴产业展开。我们总 体上认为前期涨得比较多的水产品、种业、稀土永磁等板块，在没有实质性业绩前继续 领涨的概率不大，而涨幅较小的化工板块、高端技术板块等或成为领涨板块。 通胀主推化工板块 在通胀预期的刺激下，化工近期各子行业相关产品价格都出现了不同程度的上涨， 我们认为农化是需求推动，具有一定的可持续性也是我们重点推荐的，具体观点如下：1、 全球和国内农产品中长期牛市的趋势没有发生改变。2、 近期国内、国际化肥需求旺盛 超出预期，价格持续上涨。3、 看好磷、钾、氮，建议买入兴发集团、云天化、盐湖钾 肥、湖北宜化和华鲁恒升。未来2-3 年磷的开工率80%是历史第二高水平，所以供给紧 张，钾的开工率70%以下，低于2003-2008 年钾肥牛市中的任一年的开工率水平。4、 短 期需关注的风险：出口关税政策变化。据我们了解磷肥行业协会还没有讨论关税问题， 氮肥行业协会做出的2011 年工作重点中，关税调整是一个重要工作，主要思路还是施 肥旺季和施肥淡季实行不同的关税，只是淡旺季区分会做调整。2008 年我国出台出口 关税政策的背景是二铵4000 元