美国投资银行监管制度缺陷及其成因分析.pdf

美国投资银行监管制度缺陷及其成因分析 摘要：2008年美国投资银行危机的爆发，凸显了其投资银行监管制度在资本 充足性监管、资产风险集中度监管和紧急救助制度等方面存在的缺陷。原因包括： 投资银行业的迅猛发展使监管部门忽视了潜在的风险；美国金融监管体系长期以 来呈现“危机驱动”的特征。 关键词：投资银行监管，资本充足性，资产风险集中度，紧急救助 2008年，对于美国投资银行业来说是灾难性的一年。五大投资银行，两家 转型为传统商业银行，三家倒闭，作为投资银行已全部消失。美国投资银行业危 机的产生，充分暴露了美国投资银行监管制度的缺陷，应当引以为鉴。 一、美国投资银行监管制度概述 (一)美国投资银行的监管体制 美国投资银行监管实行的是集中型监管模式。所谓集中型监管模式，是指政 府通过制定专门的管理法律，并设立全国性的监管机构来实现对投资银行的监 管。这种模式有两个显著特点：一是有一套投资银行管理的专门性法律；二是有 全国性的专门监管机构。美国投资银行业最主要的监管机构是证券交易委员会 (SEC)。作为全国性的专门监管机构，SEC根据国会立法制定投资银行监管方面 的法规，并依法对投资银行及其业务活动进行监管。SEC所依据的法律有《1933 年证券法》、《1934年证券交易法》、《1939年信托契约法》、《1940年投资 公司法》《1940年投资顾问法》、《1970 年证券投资保护法》、《2002年萨班 斯—奥克斯利法》等7部专门性法律。 美国证券监管的初衷是保护投资者利益，因此对于投行的监管更多地是从制 度上防止其侵害投资者利益，集中体现在对信息披露、禁止欺诈、禁止价格操纵、 公司治理、内控机制等方面的监管。 (二)监管内容 1.注册。根据《证券交易法》，所有经营全国性证券业务的投资银行，必须 向SEC注册。符合要求的，SEC予以注册批准，并收取规定的注册费。经过SEC 批准后，投资银行还需向证券交易所申请会员注册，也可以向全国证券商协会申 请会员注册。 2.经营范围。投资银行主要从事与证券发行以及证券交易有关的金融业务， 如代理证券发行、证券承销与上市、代理证券买卖、自营交易、咨询服务及国际 证券业务等。 3.经营活动的监管。(1)经营报告制度。即投资银行必须按要求将其经营活 动情况向证券交易委员会报告。(2)净资本比例限制。SEC规定投资银行净资本 与其负债的比例，以确保投资银行维持足够的流动性资产，防止投资银行进行过 度风险投机。(3)经营收费限制。SEC对投资银行的各种业务收费都有最高限额 标准。(4)通过客户保护规则，防止投资银行运用客户资金进行不正当的交易。 (5)要求投资银行按规定缴纳管理费。 二、美国投资银行危机概述 众所周知，美国投资银行危机始于贝尔斯登公司的倒闭。贝尔斯登公司成立 于1923年，是美国第五大投资银行，2008年3月13 日，因无法满足投资者的 流动性需求，而向美联储提出申请破产保护。在美联储的撮合下，3月24日， 摩根大通银行宣布以每股10美元收购贝尔斯登公司。投资银行业的大规模危机 则爆发于半年之后。9月15日，美国第四大投资银行雷曼兄弟公司申请破产保 护，同日，美国银行发表声明以每股29美元的价格收购第三大投资银行美林公 司。9月21日，美国联邦储备委员会批准第一和第二大投资银行高盛公司和摩 根斯坦利公司从投资银行转为传统的银行控股公司。至此，占美国投资银行市场 份额60%的前五大独立投资银行全部消失。 分析五大投资银行在破产或被收购或转型之前的经营状况，不难发现，它们 有着共同的特点，即高风险经营。首先，从收入结构看，五大投资银行收入中占 比最大的两项分别是利息和股利收入以及交易性损益，这就决定了投资银行的收 入将随其持有证券价值的变化而剧烈波动，其经营面临着巨大的风险。2000年 以来，除了贝尔斯登公司在个别年份之外，其他四家主要投资银行的利息和股息 收入都占总收入的50%以上，交易性损益基本上都占总收入的10%以上，而且这 两个比例还呈逐年增加的趋势(马红霞、孙国华，2009)。其次，五大投资银行大 多使用大量借贷的方法来维持业务运营的资金需求，杠杆率(总负债/净资产)很 高，增加了经营风险。2007年，四大投资银行的杠杆率都达到了其历年最