11月经济数据点评：工业继续降温，难走刺激老路.pdfVIP

股票报告网整理 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观快报点评 2017 年12 月15 日 相关研究 工业继续降温，难走刺激老路 [Table_ReportInfo] 《加不起的居民杠杆！——10 月金融数 据点评》2017.11.14 ——11 月经济数据点评 《财政收入回落，支出再创新低——10 [Table_Summary] 月财政数据点评》2017.11.13 投资要点： 《通胀略超预期，货币政策难松——10 12 月14 日，统计局公布了11 月经济数据，到底经济现状怎样，未来趋势如何？ 月物价数据点评》2017.11.10 一、工业继续降温，限产效应显现  11 月工业增加值同比增速继续下滑至6.1%，仅略高于6%年内低点。受终端 需求走弱、环保限产效应显现影响，工业生产继续降温。而从中微观层面看， 工业生产降温更为明显，反映在两个方面。一是各行业增加值增速涨少跌多， 中上游行业更是普遍下滑。二是发电量增速创新低至2.4%，钢材、有色、乙 烯、化纤、煤炭产量增速全线下滑，仅水泥略有回升。环保限产是工业降温 的主因，以钢铁行业为例，16 年以来行业收入、利润增速持续回升，反映需 求仍有支撑，但受限产影响，3 季度以来，钢材产量增速持续下滑转负，高 炉开工率创新低至63%，需求尚可、生产收缩，令钢价持续走高。 二、投资微幅回升，地产仍是拖累  11 月固定资产投资同比增速略回升至6.3%。具体看：制造业投资微幅回升。 制造业投资增速微幅回升至4.1%，仍处低位。虽然价格上涨令钢铁、有色、 化工等中上游行业盈利改善，但因受制于产能过剩和环保限产，这些行业投 资仍是负增长，对制造业投资形成拖累。考虑到企业部门负债率仍处于130% 的历史高位、不具备大幅举债投资空间，以及中上游行业仍受制于去产能和 环保限产，未来制造业投资或仍在低位徘徊。基建投资高位持平。基建投资 增速高位持平在 15.6%，仍是投资的中流砥柱。下半年以来，全国公共财政 支出增速下滑转负，但受广义财政发力支撑，基建投资仍高。而考虑到地方 债务臵换将在 18 年到期、臵换额度边际下滑，以及政府举债被严格规范， 融资来源受限将制约未来基建投资发力。地产投资继续下滑。在去年同期低 基数的背景下，房地产投资增速继续下滑至 4.8%，考虑到 7 月份以来地产 销售增速基本归零，以及地产相关债券和非标融资基本冻结，资金的压力将 制约地产投资扩张。 三、消费小幅回升， 网购提振消费  11 月社消零售增速 10.2%，限额以上零售增速7.