2017年11月份工业、投资、消费数据点评：工业、投资继续下行，消费小幅回升.pdfVIP

2017 年 12 月 14 日 宏观经济 工业、投资继续下行，消费小幅回升 ——2017 年 11 月份工业、投资、消费数据点评 宏观点评  事件： 12 月14 日统计局公布数据显示，11 月份规模以上工业增加值同比实际 首席经济学家 增长6.1% ，比上月回落0.1 个百分点；1-11 月份全国固定资产投资同比增 长7.2% ，比1-10 月份回落0.1 个百分点；11 月份社会消费品零售总额同比 潘向东 (执业证书编号：S0280517100001) 名义增长10.2%，比上月回升0.2 个百分点。  引读： 首席宏观分析师 11 月份，工业生产继续放缓，投资下行引起工业需求回落，环保限产降 刘娟秀 (执业证书编号：S0280517070002) 低产能利用率。投资当月增速回升，但累计增速继续下行，当月角度，制造 业投资小幅反弹，基建投资回升，但房地产投资继续下行。消费出现改善， 010 主要由于通讯器材、油品、家电消费增速上升；同时，汽车、建材消费继续 liujuanxiu@ 回落。在严厉的调控政策下，房地产销售继续放缓，下行已达 19 个月，对 投资产生持续性影响，且趋势短期内难以逆转；政府对于基建投资的理念正 宏观分析师 在发生变化，由过去的通过上规模拉动经济和就业增长，转变为更加注重质 文思佶 (执业证书编号：S0280517090001) 量和效益，只要经济不出现太大的下行风险，大规模增加基建投资的景象很 010 难再现；上中游限产行业涨价难以完全向终端消费转嫁的情况下，中下游制 造业未来利润预期下降，对投资吸引力降低，限产行业本身暂时也缺乏投资 wensiji@ 扩产动力，制造业投资短期难升。但在消费平稳，外需较好的条件下，经济 下行压力不大。  需求回落和环保限产导致工业扩张放缓 相关研报 11 月份，工业增加值同比增长6.1% ，比10 月份回落0.1 个百分点， 宏观报告：食品价格带动 CPI 回落—— 季调环比增长0.48% ，在投资下行和环保限产情况下，工业生产继续显现出 2017 年11 月份通胀数据点评 缓慢回落的态势。需求方面，尽管消费和出口有所改善，但房地产投资延续 2017-12-09 下滑趋势，基建投资在10 月份回落后出现反弹，但未来只要经济下行速度 可控，难以再现基建投资的大幅发力，投资整体回落引起对工业品的需求回 宏观报告：外需改善出口全面上升，大宗 落。环保限产继续严格执行，直接促使部分行业产能利用率回落，工业扩张 商品进口需求仍然旺盛——2017 年 11 放缓。预计年底工业增加值降至6% 附近。从三大门类来看，11 月份采矿业 月份进出口数据点评 增加值同比下降 1.7%，降幅扩大 0.4 个百分点；制造业增加值同比增长 2017-12-08 6.8% ，上升0.1 个百分点；电力、燃气及水的生产和供应业增加值同比增长 宏观报告：美元计和SDR 计外储差异明 4.5% ，回落4.7 个百分点。采矿业在下游需求增长放缓的情况下，仍是小幅 收缩。制造业在10 月份大幅回落后，11 月份微幅回升，与月初公布的制造 显源于汇率波动——2017 年 11 月份外 业PMI 回升保持一致，但仍是今年以来次低增速，且主要依靠外需改善。水 汇储备点评 电气行业增速大幅回落，发电量增速继续回落，高耗能行业产量增速大部分 2017-12-07 回落。 宏观报告：生产、新订单回升，价格回落  房地产下行带动投资累计增速继续下行 ——2017 年11 月份PMI 点评 11 月份，全国固定资产投资当月增速回升2.6 个百分点至5.8% ，累计 2017-11-30 增速下滑0.1 个百分点至7.2% ，为今年新低；民间投资当月增速