传媒与互联网行业2018年投资策略：优质内容引导下的“消费升级红利”.pdfVIP

2017 年 12 月 19 日 证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心 传媒与互联网行业研究 增持 （维持 ） 行业年度策略 ) 市场数据(人民币） 2018 年传媒与互联网行业投资策略： 市场优化平均市盈率 18.27 国金传播与文化指数 5286.87 优质内容引导下的“消费升级红利” 沪深300 指数 3980.86 上证指数 3266.14 行业观点 深证成指 10998.12  移动互联网流量红利耗尽：2011-16 年是移动互联网高速发展的时期，每个 中小板综指 11437.95 月都有上千万新用户涌入，带来丰厚的“流量红利”。然而，2017 年移动互 联网用户基数见顶，用户时间也不再增加。流量红利耗尽，用户进一步向头 部集中，有利于腾讯、阿里等顶级巨头。但是，用户日益成熟、重视内容质 量，也给擅长内容的中小型公司带来了机遇。线上娱乐对线下的“抽血”也 告一段落，以电影为代表的线下娱乐形式可能迎来第二春。  消费升级红利方兴未艾： 在流量红利耗尽之后，引导传媒互联网行业下一 阶段增长的将是“消费升级红利”——随着可支配收入的增加、消费观念的 进步和知识产权保护的加强，用户对各类娱乐内容的付费倾向都在增加。我 们估计，过去 1-2 年手游的付费渗透率提升了2 倍，在线视频的付费渗透率 提升了约 1 倍；ARPU 值也在稳步上升。消费升级驱动的增长，与流量驱动 的增长存在天壤之别：前者更重视内容质量。  线上线下娱乐场景“大融合”：随着线上用户见顶、流量变贵，互联网巨头 一方面去线下找流量，一方面也大举进军线下场景。阿里的“新零售”理念 不仅与零售有关，也与娱乐内容有关。影视、音乐和电竞行业，都出现了线 上线下交叉体验和变现的趋势，未来将是“大融合”的年代。 相关报告 投资建议 1. 《腾讯VS 网易的2017 年： 腾讯谈  游戏和电影是 2018 年的强势子行业：我们预计 2018 年游戏行业有三个主 题：玩家从“为赢付费”转向“为爱付费”；移动电竞进一步提高用户黏性 笑平天下，网易无语对枯棋》，2017.12.12 和活跃度；国产手游出海的道路刚刚走到一半。电影行业在经历一年多的萎 2. 《互联网的下一个风口在哪里？让腾讯全 靡之后，2018 年有望迎来强势复苏，内容质量提高是最大的推动力。 球合作伙伴大会告诉我们》，2017.11.13 5. 《趣味竞猜：掌阅科技什么时候开板？-传  重点推荐个股：我们认为腾讯控股在互联网巨头中最早做到了高质量的流量 媒行业周报》，2017.10.23 变现，《王者荣耀》只是其综合实力的一个缩影。在游戏行业，金山软件、