国别与地区经济 黄梅波4-全球不平衡及其可持续发展.pptVIP

0.6 95.5 99.4 2007 0.7 95.5 99.3 2006 0.4 95.9 99.6 2005 2.1 94.4 97.9 2004 2.1 94.4 97.9 2003 2.4 93.9 97.6 2002 1.8 94.2 98.2 2001  2．美国的财政赤字问题 在居民消费不断增加而储蓄不断减少的同时，美国的财政赤字的情况也不容乐观 。 图4-2 美国的财政余额的变化（1990-2007年） 美国近年来的支出主要包括： “9·11”事件以来的反恐战争开支，例如阿富汗战争和伊拉克战争以及两国的重建计划，均大大增加了美国财政负担。 除了反恐开支外，联邦政府的其他开支也迅速增加，并且增长幅度基本与反恐开支持平。 为了刺激经济布什政府多次实施减税计划。减税计划是布什经济政策的核心。 （二）从顺差国的角度看全球不平衡的原因 尽管近年来个人消费增加和财政赤字导致的国民储蓄减少是引起美国经常项目赤字的一个重要原因，但从总体来看1999-2006年美国经常账户赤字的增长速度约为每年14.8%，而同期净国民储蓄下降的速度为4.5%，可见美国储蓄的下降虽然是其经常账户失衡的一个重要因素但不是最主要的因素。 另一个原因在于其投资的增长，尤其是国外资本的流入： 这些资金从哪里来 这些资金为何要流向美国。 对第一个问题的解释是，主要盈余来源于欧洲和亚洲国家储蓄的相对过剩。  表4-5 主要盈余国家和地区的储蓄率和投资率的差异 单位： 34.3 28.2 32.3 投资 38.2 30.3 31.8 储蓄 发展中亚洲a 25.7 28.4 31.1 投资 31.8 31.9 33.8 储蓄 亚洲四小龙 17.2 21.8 21.9 投资 21.3 20.1 21.0 储蓄 德国 23.2 25.2 28.1 投资 26.8 27.8 30.6 储蓄 日本 2005 2000 1992—1999 第二个问题是为什么其他国家过剩的储蓄会流向美国呢?储蓄分为私人储蓄和政府储蓄，其引致的投资可以分为私人投资和官方投资。 首先，私人储蓄大规模流入美国的一个前提是金融全球化的发展和深化。 其次，流入美国的资金中还有相当大一部分是其他国家的官方投资，这主要是来自亚洲国家。 二、制度角度的分析 一些学者则认为目前的国际货币秩序在全球不平衡的形成过程中起到了重要的作用，甚至是本质上的作用。他们主要是从国际货币体系的结构及其影响来分析全球不平衡的成因的。 一种看法是认为，自第二次世界大战以来国际货币体系的中心外围结构是导致全球不平衡的根本原因 另一种看法与之类似认为美元在国际货币体系中的特殊地位是导致全球不平衡的重要原因。 美元的这种特殊地位有什么含义呢？首先，国际美元本位使美国拥有了自由制定货币政策的权利。其次，国际美元本位使美国获得了国际借贷的软约束。由于这两个方面的原因，因此出现了目前的这种情形：由于货币政策的独立性和国际借贷的软约束，美国可以专注于国内政策目标，而不用过多考虑国内政策或者经济结构的变化对外部不平衡的影响，即使出现赤字，也可以大量借贷，因为国际交易不断产生的对美元的需求以及其他国家出于某些原因不得不为这种借贷融资。这样美国在国际金融市场上的地位相当于一个巨大的金融中介，它向其他国家短期借入，长期贷出 第三节 全球不平衡的可持续性及其风险 一、全球不平衡的可持续性 美国的偿付能力 美国债务/GDP的稳定性和收敛性以及资本流入的意愿 美国对外资本净收益 国际货币体系中外围国家的行动 （一）美国的偿付能力 所谓偿付能力，是指现在通过贸易逆差或经常账户逆差累积的外债能否通过明天的贸易顺差或经常账户顺差来弥补。 更严格的说，对外债务的偿付能力是指预期未来经常账户差额的累积贴现值是否大于当前的对外债务水平。 如果预期未来经常账户差额的累积贴现值大于或等于当前的对外债务水平，则该国对这一债务水平是具有偿付能力的；如果预期未来经常账户差额的累积贴现值小于当前的对外债务水平，则该国对这一债务水平是不具有偿付能力的。 遗憾的是，没有一个可靠的办法来估计一个国家未来的经常账户差额。考察对外债务的可持续性还需要其它的办法。 （二）美国债务/GDP的稳定性和收敛性以及资本流入的意愿 一个可持续的贸易逆差或债务水平至少需要具有两个条件： 债务/GDP处于稳定水平或将收敛于某一个稳定水平， 资本有继续流入的意愿。 1．美国对外净债务/GDP是否处于一个稳定的水平 表4-6 美