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长城基金：股票投资主动管理能力排名居前 项目 排名 数据区间 ? 评价机构 股票投资主动管理能力（5个时点资产规模加权平均口径） 3/60 2011年度 银河证券；发布日期： 2012年1月16日 长城品牌净值增长率 4/217 银河证券；发布日期： 2012年1月2日 长城消费净值增长率 17/217 注： 1、加权平均指基金管理公司管理的主动型股票方向基金以每只基金期间平均资产净值为权重对基金期间净值增长率进行加权平均计算；5个时点指的是当年每个季度末和上个年度末共计五个时点的资产规模的平均值。 2、基金排名的分类标准为银河证券“股票基金—股票型基金—标准股票型基金”。 根据银河证券《2011年基金管理公司股票投资主动管理能力综合评价报告》，2011年度长城基金股票投资主动管理能力（5个时点资产规模加权平均口径）在 60家参评基金管理公司位列第三。 回 顾 优化升级 把握机会 2 产品简介 公司简介 4 经济转型 大势所趋 3 1 确定性投资机会 3 3 一项成功的投资：“一条” 投资一只好基金 * * 可以充当资本金 * * * * * * 可以充当资本金 * 可以充当资本金 * 可以充当资本金 * 可以充当资本金 * 可以充当资本金 * * * * * 转型:劳动力转移 劳动力转移路径 第一产业 第二产业 第三产业 随着全社会人均国民收入的提高，劳动力逐渐地从第一产业转移到第二产业，再进一步地转向第三产业。 经济转型的重要驱动因素在于劳动力成本的绝对和相对优势都开始逐渐地消失。 劳动密集型 技术密集型 资本密集型 产业结构升级 转型:产业结构升级 扶植新兴产业 有色金属 轻工制造 纺织服装 医疗器械 农林牧渔 十二五规划 产 业 升 级 促传统行业优化升级 转型:优化升级的政策导向 服务业就业增速反弹超制造业 第三产业产值比例不断提升 % 转型:优化升级出现端倪 美国经济在70-85 年的转型中出现的问题。工资负担和福利主义极大地增加了企业的生产成本。令资本主义陷入高成本难题。这一阶段，欧美制造企业的利润率下滑非常之快，迫于盈利压力企业不得不将工资压力转移至消费者，而工厂一旦开始提高产品的出场价格，则必然引发通货膨胀。 以美国为例，美国生产率提高的速度在 1973-1979 年间处于二战以来的最低水平； 从而科技进步速度的放缓使得企业无法通过生产率的快速提升来消化成本上升的压力，导致企业利润率不断下滑，企业进行扩大生产意愿减弱，社会私人投资增速出现下滑，生产停滞，直到 80 年代起，以微电子、生物工程、新材料、新能源等为代表的新科技革命开始兴起，经济才迎来新的增长点。 国外的启示：1970-1985美国 二战以来美国非农业部门年均生产率增长率 国外的启示：美国 美国：传统行业与大盘 美国：新兴行业成长 1970年代日本：转型期消费占比持续增长 上世纪70年代以后，日本GDP增速中枢逐渐由前期的10%下滑至4%，宏观经济面临增速下滑，高投资，高储蓄，高汇率，高物价等问题。政府通过一系列调控，成功实现转型升级。 台湾两种行业的产值占比 韩国两种行业的产值占比 传统制造业：食品饮料，纺织服装以及金属非金属制造等行业 结构升级产业：信息技术，精密仪器以及教育文化等行业 1980、1990年代韩国和台湾：产值占比 1985-1995年的台湾、韩国：消费支出提升 在转型期间，私人消费支出占 GDP 比重提升，同时私人消费支出的增速增长。如台湾的私人消费支出占 GDP 比重从1985年的 47%上涨至1995 年的57%。 韩国1987-1992年期间个人消费支出年均保持14%以上的增速，1990年增速高达 27%。 通过对比其他国家的历史经验，我们可以得出几点结论： 第一、微观的结构萧条是不可避免的，经济的减速和通胀的上升是转型的驱动因素； 第二、萧条本身就是市场的自我调试机制，往往孕育着产业升级和结构优化； 第三、如何去解决这个问题需要政府改变旧有的政策逻辑，而不是继续采取旧有的政策。 小结 三、寻找确定性投资机会 一、中低端劳动者收入提高 尽管通胀在回落，但是劳动力成本上升的趋势没有改变 受益于中产阶级壮大和三四线城市消费主体的壮大的行业。主要体现在零售超市、旅游、服装、医疗服务和消费电子等行业。 一：中低端劳动者收入提高 零售超市 旅游 医疗服务 消费电子 服装 受益行业 看好受益成本下降而需求刚性的行业。通胀回落也是需求回落的过程，因此尽量寻找需求端比较刚性的行业。典型的有大众消费品和轻工消费，具体如一些中低端的消费品如食品中的乳制品、肉制品及其他产品等，零售的超市业态、农产品相关的流通业态等。 二：成本回落下的大众消费品 农产品 流通 乳制品 超市 肉制品 受益