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美国纳斯达克市场研究论文我国创业板启示论文：美国纳斯达克市场研究及对我国创业板的启示 一、纳斯达克的介绍 纳斯达克的英文为“nasdaq”，其英文全称是national association of securities deals automated quotation”，意为全国证券交易商协会自动报价系统。纳斯达克于1971年2月8日正式开始交易。 纳斯达克是世界上第一个电子交易的股票市场，是一个以网络为基础，连接全世界各地投资者的世界性的市场。纳斯达克的交易信息通过500000台以上的计算机终端机传送到全世界，为投资者提过了一个高效的、竞争的电子交易环境，使得所有纳斯达克市场参与者都享受同样平等的机会进行报价和交易。同时，纳斯达克由一个多重市场参与者构成，这些市场参与者的特点保证了股票的流动性、稳定性、透明度。纳斯达克的使命就是通过建立一个流动性强、效率高和公正的证券市场，为公众和私营部门企业筹措资金；同时，保证投资者以最低的成本、最好的价格进行交易，保护投资者的最终利益。 纳斯达克一直是证券行业的革新者、证券投资理念的革命者。纳斯达克从一开始就认识到，高新技术经济领域中的快速成长型企业首先应将经历集中于增长上，集中于市场占有率上，而非集中于利润率。因此，纳斯达克市场的上市要求不同于其他证券史上，允许企业在起初没有利润的情况下挂牌售股，仅此一项就是个划时代的创举。最初，纳斯达克仅仅是高风险而且常常没有盈利的技术公司寻求融资的融资的唯一场所。如今，纳斯达克市场成了藏龙卧虎之地。全美五大市值最高的公司，纳斯达克市场就拥有了四个，四家均为高科技企业——微软、英特尔、思科和甲骨文公司。许多硅谷人士指出，如果没有纳斯达克提供便捷的融资渠道，也许高科技的繁荣就不会来的那么快，也许根本就不会发生。纳斯达克显然成了新经济的主力发动机。 二、纳斯达克市场的结构特点 自创立以来，纳斯达克市场就以较快的速度发展。2008年4月11日，纳斯达克上市公司为3058家，2005年曾达到3241家。纳斯达克市场作为中小企业和高新技术企业融资的重要舞台，每年ipo数量一直多于纽约交易所。2003年、2004年纳斯达克市场的ipo数量分别达到了54家和148家，分别占当年美国市场ipo总数的64%和61%。 纳斯达克堪称目前全世界最成功的股票市场之一，其独具一格的运作机制吸引了国内外众多学者对其进行研究。根据各学者的研究成果，纳斯达克市场的结构特点归纳起来主要有以下几点： 1.做市商制度 纳斯达克不是交易所而是交易人的市场（dealers’ market）,属于柜台交易市场，实行做市商制。纳斯达克股票市场的交易没有集中竞价的过程，也没有集中的拍卖，每一个做市商都爆出自己的买价和卖价，再由电子交易系统以最优价成交。做市商靠买卖股票的差价赚取利润。做市商制度（market maker rule）和电子交易系统是纳斯达克股票市场的核心。 在做市商制度下，投资者之间不直接进行交易，而是投资者与做市商进行交易，所有顾客订单都必须由做市商的账户买进卖出，做市商同时报出一只股票的买价和卖价，投资者以做市商报出的卖价购买股票，并以做市商报出的买价卖出股票。做市商利于手中的证券存货根据投资者的要求买卖股票，从而提高了股票市商的流动性、透明度以及市场效率。纳斯达克的做市商达400家以上，平均每只纳斯达克股票拥有10家以上的做市商为其做市，活跃公司的股票可有多达40—50家做市商为其做市。 2.先进的电子交易系统 纳斯达克自成立起就利用电子系统进行交易，是世界第一家股票电子交易市场。这种方式十分有利于网上交易的发展，现在美国网上交易已经十分发达和普遍。目前纳斯达克正尝试新的创新，其中最引人注目的是24小时交易。 纳斯达克是一个完全电子化的交易场所，它在世界各地一共装置了30多万台家算计终端，其中有3万多台式在国外。这使得各个地方的交易商、经纪人都可以得到即时的证券报价和交易信息，提高了证券交易市场的实时性，并降低了成本，增加了流动性和公开性。 3.独特的市场结构 2006年2月，纳斯达克宣布将股票市场分为三个层次——纳斯达克全球精选市场、纳斯达克全球市场（即原来的纳斯达克全国市场）以及纳斯达克资本市场（即原来的纳斯达克小型股市场），进一步优化了市场结构，吸引不同层次的企业上市。 而且各层次市场之间建立了灵活的转搬机制。在低层次市场中得到成长的公司，一旦满足高层次市场的相关上市条件，即可以通过简单的程序到高层次市场上市；不满足高层次市场维持上市标准、但满足纳斯达克资本市场要求的，可以申请在纳斯达克资本市场中挂牌。 4.宽松的上市标准 宽松的上市环境是纳斯达克成功最核心和最重要的原因。这与纳斯达克脱胎于柜台交易有关，但主要是因为纳斯达克清醒地认识到当今信息社会的新兴企业具有与传统