第10章 货币为基础的衍生工具.ppt

* 第十章 以货币为基础的衍生工具 第一节　　远期外汇交易　 一、远期外汇合约 远期外汇合约(forward exchange contract)是以汇率 为基础的远期合同，它是最早出现的金融远期合约，即 买卖双方约定将来某一天或某一期限内以交易达成时规 定的汇率买入或卖出一定数量外汇的业务。无论合约签 订了之后汇价如何变化，交易双方均有义务按协定汇率 进行货币交割。合约期限一般为1—3个月，也可长至1年。 远期外汇交易按实际交割日的确定来划分,可以分为固定 到期日的远期外汇交易和可变到期日的远期外汇交易。 固定到期日的远期外汇交易是外汇买卖双方按照成交日 商定的具体日期进行实际交割的外汇交易。这类交易的 交割日既不能提前也不能推迟，外汇市场上大部分外汇 买卖都是固定到期日的交易。常见的外汇买卖的期限为 1个月、2个月、3个月、6个月或1年。 可变到期日的远期外汇交易称为择期远期外汇交易、它 是指交易的一方(银行的客户)可以在成交日后的第二天 起至约定的期限内的任何一个营业日要求另一方(银行) 按照双方约定的汇率进行实际交割的外汇交易。 二、远期外汇市场的组成 在外汇市场上，远期外汇卖出者除了有远期外汇收入的 出口商以外，还有持有未到期外汇债权的债权人、输出 短期资本的牟利者以及对远期汇率看跌的投机商等；远 期外汇买入者除了有短期外汇支出的进口商外，还有负 有短期外汇债务的债务人、输入短期资本的牟利者以及 对远期汇率看涨的投机商等。类似于在任何其他类型的 外汇市场，银行不仅是远期外汇交易的中介，也是远期 外汇买卖的主要参与者和市场的领导者。 由于远期外汇交易要在将来才进行交收清算，因此银行 一般都要求与之进行交易的顾客支付保证金。保证金通 常在交易达成时按买卖总额的某一百分比确定，并随着 市场情况的变化而调整。一旦顾客不能履约，银行可用 保证金补偿由此而造成的损失。 其他形式对其远期交易进行担保，主要方式有： （1）如果顾客是个人，那么其担保形式通常是资产抵押。 抵押资产包括证券、贵重金属、账户余额、存款等。 (2）如果顾客是公司，银行会为其核定一个外汇买卖授 信额度。但公司通常要向银行提供公司年度资产负 债表以及损益表。 三、远期汇率的标价方法与计算 远期汇率的标价方法有两种， 一种方法类似于即期汇率，直接标出远期外汇的实际价格。 远期汇率的另一种标价方法是在即期汇率上加升水或减贴 水表示。这种标价方法已为世界各地的主要外汇市场所采 用。目前，这种标价方法已为世界各地的主要外汇市场所 采用，升水（premium）是远期汇率高于即期汇率时的差 额；贴水(discount)是远期汇率低于即期汇率时的差额， 升水和贴水合称远期汇水(forward margin)。 远期汇率与即期汇率的关系是： 远期汇率＝即期汇率±升(贴)水 如果单位货币是贴水，计价货币就是升水。 在直接标价法下，远期汇率等于即期汇率加升水或减贴水。 在间接标价法下，远期汇率等于即期汇率减升水或加贴水。 在“美元汇率”标价法下，如果单位货币升水(计价货币 贴水)，远期汇率就等于即期汇率加上汇水数值；如果单 位货币贴水(计价货币升水)，远期汇率就等于即期汇率 减去汇水数值。 从表10-l和表10-2中可以看出，远期汇水的排列有二种 情况：—种是前大后小， 另一种是前小后大， 不论是即期汇率还是远期汇率，斜线左边的数字总是小于 斜线右边的数字，即单位货币的买入价总是小于单位货币 的卖出价。另外，与即期汇率相比，远期汇率的买入价与 卖出价之间的汇差总是更大。如果计算中得出的结果与此 相反，说明计算方法错误。 套利(interest arbitrage)又称利息套汇或时间套汇，是 指利用在不同国家或地区进行短期投资的利率差异，将资 金由利率较低的国家或地区转移到利率较高的国家或地区 投放，以赚取利率差额的外汇交易。 四、套利 无抵补的套利是指交易者把资金由利率较低的货币兑换 成利率较高的货币进行投资，以赚取利差，而不进行反 方向的交易。 所谓抵补套利是指投资者在即期外汇市场上将甲货币兑 换成乙货币投资于乙国的同时，在远期外汇市场上卖出 乙货币，买回甲货币，以防止汇率波动的风险。因此， 抵补套利又称为“保值的套利”。 五、远期汇率与利率的关系 　　 如果英镑兑美元3个月远期汇率高于这个水平，则说明 投资于英国的收益大于投资于美国的收益，国际资本就 会从美国转移到英国，结果，英镑的即期汇率会因购买 增多而上升，而远期汇率会因出售增多而下跌；反之， 如果英镑三个月远期汇率低于这个水平，国际资本就会 出现反方向的流动，从而导致英镑的即期汇率下跌而远 期汇率上升。因此，1英镑＝1.9756美元是3个月远期英 镑的正常汇价。