第4章市场组织与结构第一二节.ppt

第二节：二级市场 3、卖空行为的保证金要求 卖空收入，存入现金 初始保证金 实际保证金： （资产的市值－证券的市值）/证券的市值 维持保证金 第二节：二级市场 七、证券交易所的会员及其作用 席位（seat） 会员公司： 1.佣金经纪人（commission brokers） 2.场内经纪人（floor brokers） 第二节：二级市场 3. 专营商（specialist） 经纪人的经纪人。 专营商簿（specialist` book） 维持1种或几种股票的供求平衡。 Specialists must maintain a fair,competitive, orderly and efficient market. bid ask price circuit breaker 第二节：二级市场 八、市场效率 有效的资本市场包括两方面的含义: 运行效率：它衡量的是资本市场上投资者支付的交易成本的大小。这种交易成本包括： （1）佣金。 Soft dollars （2）手续费 （3）税收 （4）执行成本 信息驱动的交易 流动性驱动的交易 第二节：二级市场 八、市场效率（续） 定价效率：它是指资本市场上证券价格 反映所有相关信息的能力。 有效率市场： （1）弱有效（weak efficiency），随机游走 （random walk） （2）半强有效（semi-strong efficiency） （3）强有效（strong efficiency） * 第四章:市场组织与结构 第一节：一级市场 第二节：二级市场 第三节：中国的发行与交易市场 第一节：一级市场 初次发行(unseasoned)市场: 首次公开发行（IPO）是指股票第一次面向公众出售(initial public offering)。 再发(seasoned)市场： 再发是指已上市证券的再次增加发行。 第一节：一级市场 一、公募方式 1、传统的管理方式： 美国的证券交易委员会（SEC） 注册说明书（registration statement） 证交会的公司融资部 等待期（waiting period） 红鲱鱼（red herring） 第一节：一级市场 一、公募方式（续） 2、415规则： 1982年 上架注册规则（shelf registration rule） 对发行人的要求：investment grade等。 反对的理由： 信息披露的及时性。Overhang effect 3、持续报告要求： 公开发行证券的公司为报告公司，必须按照通用会计准则披露信息。 第一节：一级市场 4、投资银行的服务： 发行人如何选择投资银行： Competitive offer:选择出价最高的投资银行。 Negotiated offer：缺乏竞争。股票发行的主要形式。 Origination（amount, price,register） underwriting “路演”（road show） 包销（firm commitment）或承销 （underwrites） 代销（best efforts selling） withdraw 第一节：一级市场 全部或无效（all or none）最低最高（min/max） 承销团（syndicate） distribution 承销商往往要在二级市场尽力维护股票价格（price support）。 原因：reputation 对缺乏信息投资者的一种补偿？ 主要采取的方法： 承销团卖空（syndicate short） 第一节：一级市场 绿鞋技术（green shoe technique）。 发行人的成本。 二级市场购入.受SEC限制。市场上几乎没有。 Penalize flipping of shares. 不透明 承销团的稳定性。 大的投资银行倾向于firm commitment，因为其声誉有利于维护股价。 第一节：一级市场 Advising Flotation costs：