灣地區私募基金運作經驗與借鏡.ppt

台灣地區私募基金運作經驗與借鏡 寶來證券國際金融部 鄭朝木 May 27, 2007 簡報大綱 台灣地區基金產業現況 私募基金與公募基金法律監管的差異 私募基金與公募基金之異同比較 私募基金在台灣發展的經驗與教訓 利益衝突的防範 QA 台灣基金業現況 台灣地區資產管理業務統計表 專戶理財、公募基金與私募基金的差別 私募基金成功的關鍵 寬鬆的投資限制 產品設計與公募基金有差異性 基金公司有利可圖 台灣地區基金業發展史 產業發展軌跡:創始於80年代，發達於90年代，成熟於00年代，2010以後，外資主導的年代? 產品發展軌跡:公募基金 專戶理財(2001) 私募基金(2005) 台灣私募基金的主要投資策略 股票多空 可轉債套利 組合式避險基金(Fund of hedge funds) 私募基金發展為 private equity fund? 法律架構 流動性 投資能力 公司意圖 “開放”台灣基金業未來的轉機 投資工具的開放 投資限制的開放 兩岸政策的開放 私募基金的法律監管 境外私募基金架構 境外私募基金幾乎無法可管 所謂境外私募基金，通常是指登記設立於開曼群島 (Cayman Island) ， BVI等境外免稅天堂，低度管制的投資基金，英文為 private funds 基金管理公司有可能並沒有在美國SEC註冊登記 台灣私募基金架構 台灣私募基金立法精神 所謂私募，是指募集行為不得針對不特定之公眾，英文為 private placement 主要銷售對象為高資產，投資經驗豐富與可承受高風險的投資人，因此對於投資範圍與限制採低度管制原則 台灣私募基金在投資上的禁止行為 不得從事證券相關商品以外之交易 不得為放款 不得融資 非因避險目的所持有的衍生商品不得超過基金淨資產30% 不得投資未核准基金，如hedge fund(2006年開放) 私募基金與公募基金異同比較 募集對象 公募基金: 一般大眾，不特定人，最低投資金額約2,500元人民幣 私募基金: 1. 銀行，票券，信託，保險，證券，金控公司 2. 其他自然人，法人或基金 其中第二項募集人數不得超過35人 募集過程 公募基金:申請核准制，準備書件，送件申請，核准募集，公開銷售，核准成立，進場投資 私募基金:事後核備制，募集完成後5日內向主管機關申報備查 銷售行為 公募基金:可以向不特定人之公眾，進行廣告，說明會等公開銷售行為 私募基金:不得從事公開募集行為，小型特定人說明會為允許的，通常為銷售人員個別拜訪說明銷售 績效費 公募基金:基金公司不可以收取績效管理費 私募基金:可以收取績效管理費，由於台灣基金公司不會將績效費算入淨值中，因此都以變相的後收型手續費代替 借券 公募基金:借券部位不得超過個別證券之50% 私募基金:不受限制 實務:幾乎沒有基金從事証券借出行為 投資組合集中度 公募基金:單一部位不得超過基金10% ，組合基金的單一子基金不得超過30% 私募基金:不受限制，feeder fund不被允許 下單券商分散 公募基金:委託單一券商買賣金額不得超過基金該月份買賣總金額30% 私募基金:不受限制 私募基金在台發展的限制 35人條款 How big can it be? 銀行與產壽險公司不得投資超過被投資基金的10% 影響: 後台成本高 產品設計空間受限 每日淨值 私募基金仍需每日計算淨值 影響: 後台成本高 績效費 How ? 後收型手續費取代 影響: 績效費收入時點不確定 衍生商品操作 開放空間不如預期 影響: 期貨基金，權證基金無法推出 私募基金與公募基金差異化程度有限 私募基金利益衝突的防範 富人的節稅工具 大股東將應稅股利所得轉為免稅資本利得 主管機關明令禁止 基金間互相拉抬 基金公司之不同基金在不同時點買賣同一標的，圖利特定帳戶之嫌 法規無法全面規範 投資流程，交易執行，與經理人操守為最後防線 基金間交易/反向交易 同公司不同基金間進行買賣交易，或私募基金與公募基金於市場上進行反向交易，如私募基金放空，公募基金買進 法規禁止 做價 境外私募基金，基金公司可以與下單券商就某些金融商品之評價(valuation)進行造假，創造假的基金淨值與績效 事前幾乎無法禁止 簡報結束，敬請指教 *本簡報由寶來證券(香港)製作 未經同意請勿使用 100.00% 10,156.22 合計 34.34% 3,487.51 744 境外基金 16.55% 1,680.46 764 專戶理財 1.19% 120.39 154 私募基金 47.93% 4,867.86 511 公募基金 百分比 金額 基金數/ 契約數 產品類型 資料日期:4/30, 2007 單位:人民幣億元 特定人 介於兩者 不特定人 行銷對象