我国地方政府举债规模问题研究.docx

我国地方政府举债规模问题研究王昱 1，逯宇铎 1，王昊 2（1.大连理工大学 经济系，辽宁 大连 116024；2.大连外国语学院，辽宁 大连 116100）摘 要：文章通过对理性预期均衡模型的建立和推导分析研究了我国地方政府可持续性举债的适度规模。研究认为，当政府不能完善控制未来的现金流动时，投资者会拒绝购买公债，无违约 风险的债务规模水平比通常可接受的可持续性债务规模水平要低；以东北三省为例，通过选择地方 政府举债的影响因素构建面板数据模型进行了回归分析，并结合了必威体育精装版发展的面板数据单位根和 协整检验方法，结果表明，各因素对地方政府举债产生显著相关影响。关键词：地方政府举债；理性预期模型；面板模型回归中图分类号：F224文献标识码：A文章编号：1002-6487（2011）16-0053-04北三省为例，通过选择影响我国地方政府举债的因素并运用面板数据回归分析我国地方政府举债问题。0引言1理性预期均衡模型下可持续性地方政府债务水平的确定地方政府举债是西方市场经济发达国家一项成熟、常用的政府融资制度。它主要是为了满足地方政府在进行地方 基础设施、市政设施建设中对建设资金的需求。通常它有地 方税收作保证，所以在证券市场上有较高的信誉度，成为地 方政府融资的重要工具。地方政府进行举债是地方政府履行职责，调节本地区经 济运行，促进本地区经济社会发展的应有权利和有效手段。 闫波（2008），通过对分税制财政管理体制，地方政府预 算约束机制和当前宏观经济政策的分析，认为当前的制度和 宏观经济条件下不宜发行地方公债，发行地方公债会加剧地 方财政风险。高奎明（2006）在运用公共支出理论、公共产品 理论、财政分权理论的基础上，认为地方政府发行债务具有 必要性，并对发行债务的相关问题提出建议。刘军（2006）在 认为地方政府应具有发债权的基础上，进一步从地方政府发 行债务的制度方面进行了分析，对地方公债的发行主体、发行时间、发行范围、发行利率及发行方式等进行了探讨。 Michael Akemann, Fabio Kanczuk（2003）分析了利率风险和政府债务的可持续性之间的共同作用关系。较高的利率 意味着政府债务的增加，这将导致政府财政状况的恶化，增 加政府的违约风险。因此，较高的利率将逐渐导致政府债务 需求的下降，它是政府债务可持续性的一个限制因素。Es- cudero 和 Prior (2002)认为地方财政的去集中化会使得地方 政府具有更高的合并债务水平。另外，他们在分析地方政府 举债问题时还加入了政治周期因素。本文将在研究地方政府举债规模的基础上，运用理性预 期模型定性分析地方政府可持续性举债的适度规模，并以东1.1 理性预期均衡模型的提出理论上，只要地方政府发行的公债规模不超过预期的财 政收入盈余，则这样的公债将会具有持续性。但根据 Heu- ristic 的谨慎性标准，地方政府公债与地方 GDP 比值应该保 持在 60%以内，在这个范围内的公债才具有可持续性。然 而，经验表明有时候似乎健全的财政政策也并不能排除债务 危机。例如，1995 年墨西哥政府被迫违约，尽管当时的政府 债务规模较小，仅占 GDP 比重的 30%。这场危机的多数当 事者认为政府违约实际上是由于投资者拒绝继续购买公债（即公债的不流动）的行为引起的。 如果地方政府对未来主要资金盈余流入控制得不完善，当债务规模一接近可持续性规模时，理性投资者就会觉察到 政府的违约风险并拒绝为其扩大的举债进行投资。为解决理性预期均衡模型，我们提出地方政府债务的不 流动临界点这一概念，在临界点之上的公债，投资者将拒绝 购买。又由于政府债务的不流动会导致政府违约，所以可以 将此临界点看作是一个新的政府违约点，即政府将违约的债 务规模。通过对理性预期均衡模型的反复迭代，我们可以得到一 系列递减的政府违约的债务规模值，最终可以确定一个有限 值。理性投资者将会拒绝购买超过这个规模的债务。也就 是说，无风险的债务规模低于理论上的债务可持续性的规 模。1.2 理性预期均衡模型的假设基金项目：辽宁省社会科学重大课题资助项目（20081s11hktjjx_01）作者简介：王 昱（1984-），男，辽宁大连人，硕士研究生，研究方向：国际贸易。统计与决策２０1 1 年第 16 期（总第 340 期）53模型假定经济体中只有政府和私人投资者，并且政府只能发行单一时期的债务。 Dt 表示在 t 时刻发行的地方政府 公债；Et 表示在 t-1 时刻计划并在 t 时刻可以获得的财政盈 余；t - 1rt 表示在[t-1，t]时间内公债的收益率。在 t-1 时刻，政 府计划出在 t 时刻可以获得的财政盈余；在 t 时刻要实现政 府的财政盈余，但由于管理的不完善，实际盈余不同于计划 盈余。对于已确定的前期债