浑水康华农业财务分析.docx

按：康华如收入有假，则可能出在产量、价格及结构上；如果成本有假，则涉嫌收益性支出资本化；该司高端米市场不见踪影，毛利率畸高，货币资金余额畸高，笔者怀疑这是一起涉嫌虚构收入、虚减成本、虚增存款的财务欺诈：康华农业：农田里放卫星？浑水浙江服装股步森股份（002569）2014年7月22日发布公告摇身一变成农业股，广西康华农业股份公司（以下简称康华农业）拟作价41.7亿元借“步森股份”壳上市；康华农业主业为优质稻种植，2012年6月提交IPO申请，成功经历了史上最严厉的2012年报财务核查，却于2014年4月突然撤回IPO申请，原来是想借壳上市。这是康华农业股权结构及关联方：一、盈利能力异常康华农业之前没有预披露，这是第一次公开其三年又一期的业绩：报告期内，康华农业成长性一般，但盈利能力令人惊诧：该司2013年、2012年、2011年销售净利率分别为43.28%、43.42%、38.12%，2014年前四月销售净利率高达53.68%，盈利预测2015年销售净利率也高达47.36%，这是水稻种植业的盈利数据吗？康华农业2014年前四月毛利率高达60%，2013年度毛利率也高达50%，这么高的毛利率正常吗？据介绍，康华农业实施三品一标水稻种植：无公害农产品、绿色食品、有机农产品和农产品地理标志，该公司种植可不是普通的水稻，而是优质稻，在分部收入中，康华农业将优质稻分为普优稻和特优稻，普优稻又分为绿色稻、无公害稻、优质稻这些稻是这样区分的：笔者不明白为什么不把普优稻分为绿色稻、无公害稻、有机稻呢？普优稻本来就是优质稻，为什么又从普优稻中分出优质稻，绿色稻、无公害稻、有机稻三者之间又是什么关系呢？从2013年亩产看，普优稻下属三种稻亩产差异很小：但价格还是有一定差异，优质稻最便宜：普优稻亩产是特优稻的150%左右，但其价格只有特优稻的1/5至1/6：按照上述数据，康华农业一亩可生产0.5369亩特优稻，按2013年度24.18元/公斤计算，一亩特优稻产值高达12982元，亩产超万元，这是真得吗？根据公司介绍，普优稻生长于二级或三级地力地块上，而特优稻生长于一级地力地块上，土壤基础地力指：土壤能供应与协调植物正常生长发育所需的养分和水、气、热的能力。也指在内外界因素(光照、温度与土壤物理条件等)都适合特定植物生长时,土壤以适当的量和平衡的比例向这种植物供应养分的能力。康华农业与中科院南京土壤所合作，致力于土壤改良达到地升提升目的：土壤改良：通过工程、生物、农艺等综合措施,消除或减轻土壤的不良性状和障碍因素,提高土壤基础地力的措施地力提升：通过人力对耕地地形、地貌等基础性状的改变，改善农田基础设施，提高耕地培肥水平，改善土壤理化性状最终提高耕地生产力的过程 报告期内投入巨额资金投入土壤改良及地力提升，截止2014年4月30日，待摊的余额仍有2.5亿元：笔者感觉，康华农业的优质稻种植和销售更多通过土壤改良（种植环境）及三品一标（种植过程）路径，而不是通过种子路径，它倡导是“生态高值”农业概念，但这样的一条路径能导致如此高的毛利率吗？除了好土壤，还要有好的稻种、好的栽培技术，可是康华农业核心技术除了依赖中科院南京土壤研究所的土壤改良技术之外，水稻种植最核心的选种、育种、制种、栽培技术为什么只字不提呢？谁又能区分“土壤改良及地力提升”是收益性支出还是资本性支出，比如将化肥、农药等收益性支出也列入“土壤改良及地力提升”资本性支出二、货币资金异常再看其资产负债表，截止2014年4月30日，总资产9.5亿元，其中货币资金5亿元、长期待摊费用3亿元：账面上有5个亿现金，但同时有1.2亿元的长期借款，这1.2亿长期借款是2013年12月26日借新还旧产生的：2014年4月股东大会还通过分配现金股利24,445.24万元（含税），这就有意思了：明明账上有闲置的资金分配股利（要缴20%的个人所得税），为何还要借入1.2亿长期借款？更为奇怪的是该司巨额存款产生利息收入几乎可以忽略不计：难道这么多的闲置资金真得都是活期存款吗？康华农业基本开户行是漓江银行，1.2亿元借款方也是漓江银行，康华农业董事长李艳是漓江银行的董事，难不成这存款有诈？发行人是否想通过高分配方式将虚增的24,445.24万元存款冲掉？康华农业关联方除了漓江银行，还有千万亿担保，这两家融资平台是否成为康华农业造假的资金来源？现金流量表显示，2013年“取得借款收到的现金”与“偿还债务收到的现金”均为2.7亿元，除了借新还旧的1.2亿元之外，还有1.5亿元是什么？三、康华米去哪儿？以风险为导线，以客户为主线，目前不知道康华农业前十大客户，但下表所列应该为主要客户：这些客户销售量都达到上万吨，按其销售均价，每家销售额基本都在5000万元以上，那么这些客户有这么大的采购量吗？希望有兴趣的记者前往广东中山、江