从巴塞尔新资本协议看全面风险管理(金融时报).pdf

从巴塞尔新资本协议 看全面风险管理 李良 博士 looey@ 1 目录 风险与全面风险管理 巴塞尔协议的前世今生 巴塞尔协议在中国 市场风险管理 资金部风险管理实务 全面风险管理的IT实现 2 几个观点 •风险管理的目标是精细化管理的要求，更加有效的利用经济成本，核算清楚未 来可能的成本和收益，为业务发展提供有效决策依据。 •风险管理是基于企业内部发展的要求，而非是应对监管的审查。 •风险管理是有成本的，要求越高，成本越高。 •风险管理是一个持续改进的过程。 3 3 问题 企业老板的责任？ 企业老板的工作？ 企业老板的技能？ 银行企业？ 4 4 企业的核心目标-追求价值最大化！ • 基于现金流量的企业价值 – 从市场交换角度，企业价值是由企业未来获利能力决定的，因此企业价值是企业在未来各个时期产生的净现金 流量用资本成本折现的价值之和。企业经营产生的现金流量是企业价值的长期驱动力。 • 基于经济增加值的企业价值 – 企业价值是企业税后营业净利润与投入资本的资金成本(包括债务资本成本和权益资本成本)的差额。即企业的 投资仅有在它的预期收益超过它的资本成本时才为其所有者创造价值。 • 基于Tobins Q的企业价值 – 企业经营的目的就是要使企业价值达到最大化，也即股票的市值最大化，因此将企业价值定义为市场价值，表 现形式为企业的市场价值与投资于企业财产的价值的比值，学术界称该比值为用投资财产核算股票价值的 Tobins Q值 • 基于期权定价的企业价值 – 评估企业价值时，资产负债中的资产方和负债方都可能拥有期权。资产方的期权主要是开发选择权、固定资产 选择权等。当这些选择权的成本低于它所提供的利润时，这些期权不仅提供了投资的灵活性而且为企业创造了 价值。 5 5 企业价值最大化 • 企业总价值达到最大 其中：Vo——企业价值，它可以是总价值也可以是某一时期的价值; CFt——企业第t年获得的现金流 量; k——企业加权平均资本成本; t——企业取得现金流量的具体时间; n——企业取得现金流量的持 续时间，当计算企业总价值时n取∞(假设企业持续经营) 企业价值(Vo)与企业预期收益(CFt)成正比，而与企业所承担的风险(k)大小成反比，并且企业价值(Vo) 随着企业持续经营时间(n)的增大而增大 •资金成本最小化 •现金流量最大化 •持续发展能力最大化 价值＝收入－（成本＋费用） 价值＝收入－（成本＋费用＋股本资本成本） 6 6 股东价值 7