利用组合套期保值策略规避电力市场风险.pdf

第36卷 第 l2期 鲁氧电力 Vo1．36 No．12 2008年 l2月 EastOhinaElectricPower Dec． 2oo8 利用组合套期保值策略规避电力市场风险 ’ 施泉生，钱 誉 (上海 电力学院 电力金融研究所，上海 2ooo9o) 摘 要：基于风险最小化的动态投资组合策略和Markowitz资产组合理论，采用方差最小法，针对我国电力市 场 目前的实际情况和国内企业所处的特殊环境 ，提出要取得套期保值的最佳效果，应当积极利用组合套期保 值，并进行实证分析，从而最终确定最佳套期比。 关键词：电力市场；组合套期保值；风险控制 基金项 目：上海市教委重点项 目(06ZS70)；上海市教委重点学科项 目(J51302)资助 作者简介：施泉生 (1961．)，男，硕士，常务副院长，教授，从事管理科学、系统科学学科的教学、科研工作。 中图分类号 ：TK-9；F407．61 文献标识码：A 文章编号：1001-9529(2008)12-0013-03 Hedgingrisksatelectricitymarketsthrough combinationhedgingstrategies SHIQuan·sheng，QtANYu (PowerFinanceResearchCenter，ShanghaiUniversityofElectricPower，Shanhgai200090，China) Abstract：Basedonthedynamicinvestmentporftoliostrategy，theMarkowitzassertcombinationtheory，theactualsit- uationofthedomesticelectricitymarket，andhteuniqueenvironmentfacingdomesticenterprises，itissuggestedthat htecombinationhedgingshouldbeusedtoachievehteoptimaleffectofhedging．Practicaldatawereusedtodeter— minehteoptimalhdegingratio． Keywords：electricitymarket；comb inationhedging；riskcontrol 随着电力市场化，电力期货交易开始走 向成 (1994)的研究基础上，提出了一种合同双方均有 熟。电力企业也开始运用套期保值来规避 自身的 选择权的电力远期合约模型。江健健、夏清等 风险。对于当今世界煤价与油价的飞涨，电力企 (2003) 提出了 “以期货交易为主，期货与现货 业的成本也在不断增加。为了锁定成本，稳定利 市场结合”的新型电力交易模式，交易者可以通过 润，利用电力期货进行套期保值是许多电力企业 电力期货交易规避价格风险，通过现货市场维持负 能够立足市场的关键所在。对于套期保值理论的 荷平衡，对加强电力期货与现货价格的连续性有一 研究，特别是对套期保值比率的研究，从原先的最 定的作用。张显、王锡凡等(2003) 提出了关于电 佳套期保值比率为 1的理论到现在认为 1未必是 力期货合约定价方面的一些思路，提出了通过建立 最佳 。最著名的几种方法有：最小二乘 回归模型 电力和相关能源(如煤、燃油等)的价格关系，利用 (OLS)、双变量向量 自回归模型(B—VAR)、误差修 相关能源的持有成本模型进行定价的方法。 正套期保值模型(ECM)、自回归条件异方差模型 本文基于风险最小化的动态投资组合策略和 (GARCH)。这些理论模型给投资者对于如何确