基于跨式期权组合的发电商交易风险管理策略研究.pdf

维普资讯 第34卷 第 1期 继 电器 Vo1．34 No．1 50 2006年 1月 1日 RELAY Jan．1，2006 基于跨式期权组合的发 电商交易风险管理策略研究 彭 希 ，刘涤尘 ，陈 波 (1、武汉大学电气工程学院，湖北 武汉 430072； 2．广东电网公司中山供 电局，广东 中山528400) 摘要：电力市场中，发电商要面对燃料市场和电量市场的双重价格风险，必须寻求有效手段进行风险管理。 该文首先详细论述了期权及其套期保值功能，然后构建了考虑煤 电价格联动的交易模型，并在此基础上引入 了基于跨式期权组合的风险管理策略。理论分析和算例表明：该文提 出的交易策略是有效、可行的。 关键词：风险管理； 跨式期权； 发电商； 套期保值 中图分类号：TM73；F123．9 文献标识码：A 文章编号：1003-4897(2006)O1-0050-05 期权合约与期货等其它衍生工具最大的区别在 0 引言 于，期权是一种权利而其它衍生工具代表的是一种 自1988年 Schweppe提出了电力市场 的概念 ¨j 责任。期权的持有者可以执行期权，也可以不执行 以来，电力工业市场化在全球迅猛发展。在此过程 期权。 中，供需关系的变化将不可避免地导致 电力市场价 以看涨期权多头为例进行分析。某交易商将在 格的波动。由于电力商品的特殊性，不能大规模储 时间 购人某项资产 ，由于担心到时该资产价格上 存，须保持实时供需平衡 ，加之其需求弹性很小，电 涨造成损失，他购人一份相应标的资产的看涨期权 力价格呈现出强烈的易变特性，使得 电力市场 的参 将价格锁定。设到期时标的资产的现货价格为 S， 与者面临巨大的价格风险。 协议价格为 K，期权费为 C。定义多头执行期权 的 远期、期货 、期权等合约作为市场中重要的套期 决策变量为 y，Y=1时执行期权 ，Y：0时不执行期 保值和风险规避工具，已经逐渐从金融衍生市场拓 权 ，则有 以下表达式： 展到电力市场等其他领域。英国大部分电力交易是 y= ㈩ 通过远期差价交易合同进行的 ，澳大利亚建立了 包括批发市场和零售市场的中长期合约市场体系结 该交易商的损益图如图1所示。 构 ；在国内，张少华等提出了结合期权理论的双 | 边可选择 电力远期合 同模型 。但这些研究都只 ／／ 针对了购电侧的电量市场 ，未能很好地结合我 国 目 O K／ 一 前主要进行的发电侧 电力市场化。而发电商需要同 ／ 轱昕直 T 一 C 时面对燃料市场和 电量市场的双重价格风险，风险 缺 口更为巨大。本文在考虑了燃料市场和 电量市场 图 1 看涨期权多头损益图 煤电价格联动的基础上，引入了跨式期权组合进行 Fig．1 Profitandlossoflongcalloption 风险管理，研究了发电商的交易策略。 交易商的净收益 为： 捌删捌翊鞠湖纠矧鞠矧弱嘲 鞠州鞠翘 镧