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石油、化学、塑胶、塑料/化学原料及化学制品制造业 公司调研简报 2008年 04月 30日 兴化股份(002109.sz) 公司评级 当前价格(元) 12.45 目标价格(元) 18.00 硝酸铵行业景气度继续提升 公司受益匪浅 前次评级 首次评级 董力伟 化工行业 研究员 电话：020897 eMail：dlw@ 公司是我国最大的硝酸铵生产企业 股价走势 公司目前具有硝酸铵产能30万吨，是我国最大的硝酸铵生产企业。 同时，公司20万吨/年硝基复合肥可以切换为工业硝酸铵的生产，而 30万吨/年工业硝酸铵产能中有20万吨/年可以切换为生产硝基复合 肥，这使得公司能够根据工业硝酸铵、硝基复合肥的市场需求情况 灵活调整，以实现公司利益的最大化。 我国硝酸铵行业两头受益 硝酸铵可作为工业炸药的重要原材料，也可用于生产硝基复合肥， 市场表现 1 个月 3 个月 12个月 故一方面受52号文“不再批准设立新的硝酸铵化肥生产厂（点）”、“暂 股价涨幅 -22.57% -22.30% -0.11% 停进口硝酸铵”等规定的保护，免受了国外硝酸铵产品的冲击，并 上证综指 -18.44% -35.99% 6.40% 阻止了新厂商进入这个行业，具有极高的行政壁垒，但销售价格却 不像民爆产品受到国家的严格管制；另一方面也可享受国家对化肥 生产企业相关的优惠政策，同时目前复合肥也未有明确规定的销售 限价，两头受益，同时还规避了两头明确限价的风险。 股票数据 硝酸铵行业处于景气上升阶段 总股本(万股) 22,400.00 自07 年下半年以来国内国际硝酸铵价格都出现了较大幅度的上涨， 流通 A 股(万股) 12,702.18 我们认为今明两年我国硝酸铵仍可维持高位并有望继续攀升，主要 主要股东: 依据是：1) 未来国内国际天然气价格继续看涨并抬高硝酸铵的生产 陕西兴化集团有限责任公司 成本。2 ）预计国际粮食在未来五年间都将维持供应紧张的局面，将 主要股东持股比例 30.92% 带动国际粮价大幅上涨，进而推动硝酸铵用量的增加和价格的上涨 流通 A 股比例 56.71% 并向我国传导。但据 IMF 估计，08 年中期以后氮肥供应紧张的局面 将有所缓解，09 年之后氮肥供过于求的量将加速扩大，国际氮肥包 括硝酸铵的价格出现一定程度回落的风险，但具体要看产能实际投 放情况。3 ）预计今明两年我国硝酸铵的产能增长量为74 万吨左右， 财务比率 增速 10%左右，但由于兴化、云南解化、联合化工共计 61 万吨的硝