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季度行业策略 我们真心为您奉献价值 投资评级 中性-维持 农用化工等行业面临较好机遇 ——2007 年2 季度石油化工行业投资策略 报告日期 2007-04-02 策略要点： 石油化工行业分析师 1 季度国际原油价格平均水平低于去年同期，2 季度国际原油价格有可能在高位运行。WTI 李 波 原油价格在1 月份达到每桶50 美元后，在欧佩克减产和伊朗核问题不断紧张的刺激之下， Tel 86 21 Email leebo2005@263.net 油价近期冲高到66 美元/桶左右。从平均价格同比来看，前2 个月国际原油价格较去年低， 但是3 月份的平均价格将会略微超过去年的同期水平。 行业 1 季度石油化工行业在成本降低、需求强劲的情况下，增长非常快，预计2 季度这种增长格 石油化工业 局不会发生太大变化。下游增长在国际原油价格下跌的同时，国内经济增长仍保持在高位 行业收入利润增长（07 年1-2 月） 增长的态势，投资需求和消费需求仍增长较快，因此 1 季度石油化工行业的整个中下游增 行业 利润总额增长 长比较明显，而上游受到油价下跌的影响出现负增长。从具体数据来看，前两个月，石油 石油天然气开采 -18.57 ％ 天然气开采业销售收入微增 1.5％，利润总额下降 18.9％；原油加工行业销售收入同比增 石油加工 —— 化学原料及化学制品 80.05 ％ 长17.2％，利润总额达到138 亿元，而去年同期还是亏损45 亿元。化学原料及制品业表现 橡胶制造 64.92 ％ 非常突出，销售收入同比增长31.5％，利润总额同比增长80.1％。橡胶制造行业销售收入 塑料制造 18.99 ％ 同比增长28.1％，利润总额同比增长39.1％，塑料行业销售收入同比增长17.1％，利润总 额同比增长23.0％。 在国外乙醇需求增加的情况下，农产品种植结构的改变增加了对化肥、农药等农用化工产 品的需求。从今年 1 月至3 月，国际磷肥价格从256 美元每吨上涨至410 美元每吨，上涨 幅度大约为60％，在历史上也较为罕见。与此同时，国际尿素价格也上涨至350 美元左右。 我们认为至少有一下几方面因素造成了国际磷肥价格的大幅上涨：第一，需求的拉动。美 2 季度重点公司 国大幅增加玉米种植面积以增加生物乙醇的供应量，从而拉动了对磷肥需求的增长；第二， 简称 代码 投资评级 美国国内磷肥制造商在前几年整合后，压低了磷肥产量。国际磷肥价格的大幅上涨将会对 六国化工 600470 跑赢大市 国内的磷肥价格产生积极影响，但是国内磷肥价格不会很快大幅上涨，因为国内磷肥供应 兴发集团 600141 跑赢大市 星新材料 600299 跑赢大市 目前仍然非常充足，但是磷肥生产商将会通过大量出口磷肥获益。我们认为二季度国内的 烟台万华 600309 跑赢大市 磷肥将小幅上涨，国内磷肥生产商将在二季度大量出口磷肥。 聚安脂行业需求增长，供应偏紧。近期，由于 MDI 需求持续增加，加上部分国际厂商在这 报告编号：LB07-MIT03 段时间里进行设备停产检修，国际原油价格上升等因素，MDI 产品价格从