利息资本化对股价影响之研究-读书心得报告-3.ppt

利息資本化對股價影響之研究-讀書心得報告-3 資料來源：王蘭芬、張仲岳，2006，「利息資本化對股價影響之研究」，管理評論， 第25卷，第1期，第1-21頁 系所：會資所 碩一甲 姓名：許莉苓 M98A0206 理論架構 以Ohlson(1995)之殘差盈餘模式(Residual Earnings Model)為主要理論架構。 Pt=市場價值 BV=帳面價值 =預期未來盈餘折現值 理論架構~2 Lee(1999)指出：假使各公司的異常盈餘之第一階自我迴歸持續性均相同，各公司之折現率亦相同，且非會計資訊對各公司股價影響程度均相同或均無影響，其可簡化為： 研究假說 主要目的在於測試我國營建業公司採用利息資本化會計準則，將支付利息納入其存貨成本（營建用地、在建工程及待售房屋）之後，是否會提高財務報表之攸關性。其假說： H0：營建業將利息資本化所編製之財務資訊，與利息費用化所編製之財務資訊相比較，兩者與營建業公司股價之攸關性無顯著差異。 VALUEt=公司總市值 SEt=將利息資本化時，t期之股東權益 NIt=將利息資本化時，t期之淨利 SE2t=將利息費用化時，t期之股東權益 NI2t=將利息費用化時，t期之淨利 統計分析方法 以往在比較不同會計模式對公司股價有較高攸關性時均以調整後判定係數(Adjusted R2)之高低，來做為研究推論之主要依據。 亦即，調整後判定係數愈高者，該會計模式的攸關性也較高 本研究分別採用JA檢定方法及Vuong檢定方法來測試研究假說。 JA檢定方法與Vuong檢定方法 JA檢定方法係由Fisher and McAleer(1981)及Godfrey(1983)所發展而得。 Vuong檢定方法係由Vuong(1989)所提出。 目的：均在於測試不同的非巢狀模式(nonnested model)，何者有相對(relative)較佳的解釋能力。 兩方法在於比較兩組不同的解釋變數，何組解釋變數對於應變數有相對較佳的解釋能力。 Barth and Kallapur(1996)指出：使用股數平減，可能會導致估計誤差；即使股數與真正平減因素(scale factor)有高達95%之相關性，統計檢定效率性(efficiency)依然可能會降低，甚至可達3倍以上。 Barth and Kallapur提出三個可能之改進方案： 1.使用未平減前的資料 2.在迴歸式中，再加入一個規模變數(size variable) 3.使用White(1980)所建議之調整後t值，來做統計上之推論 本研究使用未平減前之資料，再去進行迴歸分析及JA檢定，並以White(1980)所建議方法，調整t值 資料來源及樣本選取 研究期間為民國75年至89年 資料來源係來自於台灣經濟新報社 樣本選取： 1.於台灣証劵交易所上市及櫃檯買賣中心上櫃之營建業公司 2.研究期間須有相關股價資料及財務資料之公司 3.排除非曆年制公司，以獲取較一致之比較基礎 4.剔除全額交割股及曾被暫停交易之公司 5.研究期間完全沒有利息資本化之公司亦予以排除 如何設算利息費用化的淨利與股東權益 假設樣本公司第一年期初利息資本化金額為0，爾後各年以下列式子推算： (期初利息資本化金額＋本期利息資本化金額) ×〔期末存貨/(期末存貨＋營業成本)〕＝期末利息資本化金額 NI －(期末利息資本化金額－期初利息資本化金額) ＝ NI2 SE－期末利息資本化金額＝ SE2 註：NI2 →利息費用化之淨利 SE2 →利息費用化之股東權益 顯示我國營建業公司利息資本化下的獲利比利息費用化獲利佳，其約高出47% 顯示我國營建業公司利息資本化下的淨值比利息費用化淨值高，其約高出9% 利息資本化的存貨金額相當龐大，甚至 超過淨值平均數($4,968,637千元) 比淨值還高 高財務槓桿，高風險 綜言之，我國營建業其存貨及負債金額均為相當龐大，因此一旦遭遇營建業不景氣時，由於負債比率高，且資產均屬變現不易之房地產，因此，營建業出現財務危機的可能性大幅提高，造成股價低迷不振。 */46 */46