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美智库专家谈美国经济前景及可能风险 日前，美国彼德森国际经济研究所(PIIE)高级研究员、麻 1 省理工学院教授西蒙·约翰逊 （Simon Johnson ）就美国联邦 预算及债务议题向参议院预算委员会作听证，指出欧洲主权债 务危机有可能危及美国经济，美国经济还面临诸多不确定性和 风险。现将其主要观点介绍如下。 一、美国经济现实 近几个月来，美国经济开始复苏。尽管此次复苏慢于以往， 但 2009 年第四季度的经济表现好于各方预期。有关2010 年 经济增长率的预测将有所提高。国际货币基金组织对全球经济 增长的必威体育精装版预测为3.9% ，我们认为，全球经济增长将超过4% ， 美国为3%-4%。 然而，良好的预测数据掩盖了令人担忧的事实。一场主权 债务危机正在欧洲升温。目前，危机仅出现在经济较弱的几个 欧元区国家，但有可能扩展至区内其他国家和英国。如果金融 市场再起动荡，不仅会拖累欧洲经济，还将削弱欧元，使全球 经济增长放缓。我们认为，欧元区第四季度同比增长率将降至 0.5%左右（国际货币基金组织 1 月份发布的《全球经济展望》 预测此数据为 1.1% ，之后发生了希腊债务危机）。 1 美国国会预算办公室经济顾问专家组成员。曾任国际货币基金组织（IMF）经济顾问、研 究局长（2007-08），《全球经济展望》小组负责人。 欧洲正在采取措施避免危机蔓延。但是，他们行动太迟， 并且努力远远不够。短期内国际货币基金组织发挥作用的可能 性很小。葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊、西班牙，当前被戏 称为“欧猪五国”，其信贷将面临巨大的市场投机压力。债务危 机出现的原因一方面是五国脆弱的财政状况，另一方面则是欧 洲经济强国不愿伸手援助。 在金融市场上，参与者通过信贷违约互换交易来购买或售 出对主权和银行债务的担保。自2008 年9 月金融危机爆发后， 信贷违约互换市场缺乏透明度的问题一直没有得到解决。如果 各国政府信用进一步丧失，很难预测金融市场会出现什么状况。 广义上的交易对手风险已经出现：人们担心某个保险商的可能 破产将随之导致所有相关银行垮台。这与雷曼倒闭后的情形并 无二致。 雷曼倒闭有可能在欧洲重演。而 G7 以及 G20 的领导人 并没有全面意识到风险存在。金融危机之后，各国几乎用尽了 所有资源进行财政刺激。如果欧洲爆发危机，各国政府将更难 以有效应对。在这种情况下，投资者将争抢最安全的资产—— “现金”，也即短期美国政府债券。这并不意味着美国将实现可 靠的中期财政目标，而是说其他国家的财政状况更为糟糕。 净出口是 2009 年美国经济增长的一大动力，2010 年则 难以持续。美国消费者同样面临一系列问题：低收入家庭债务 缠身、房地产市场疲弱、资产价格动荡等。储蓄率可能在2009 年水平上有所下降，但仍将维持在高位。房产投资难以在2010 年恢复，商业投资规模过小，无法促进经济复苏。 按照第四季度同比增长率计算，美国经济增长将超过2% （国际货币基金组织的预测为2.6% ）。下半年，美国经济可 能会显著放缓。因为缺乏可行的中期财政框架，美国目前并无 太多空间实施新的刺激方案。 美联储将于2010 年春逐步退出对抵押贷款支持证券的非 常规救助项目（根据国际金融市场发展的形势有可能推迟）。 这一举动的确切影响难以估量，但可以肯定的是，这对第二季 度经济放缓无异于雪上加霜。 最严重的问题是，美国银行体系的资本水平令人担忧。那 些“太大而不能倒闭”的银行得到美国政府的隐性担保。虽然它 们2009 年初进行了压力测试，但是测试所假设的风险情景太 过温和，大大降低了它们应对经济“二次衰退”时所需的资本水 平。此外，商业房地产领域持续恶化，中小银行面临与之相关 的大量风险。资本不足的银行会有所顾虑，信用良好的借款人 也会遇到贷款缩减，这将成为今年美国面临的棘手问题。 新兴经济体的增长同样有可能在下半年放缓。2008 年初 和年底时，就新兴经济体与工业化国家经济增长是否“脱钩”的 问题，我们分别做了两次评估。结果都显示，以出口为导向的 新兴经济体（某些国家还依赖商品价格的上涨）与发达国家的 经济周期是密切联系的。 国际货币基金组织预计全球经济在2010 年第四季度同比 增长 3.9% ，与其年度增长预测一致。我们则预测这一数据不 到3%。长远来看，因新兴市场国家增长预期良好，我们