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印刷包装装潢及其他印刷
2009/03/24
造纸、印刷/包装装潢及其他印刷 公司研究 深度研究
东港股份
平缓增长的商业票据印刷商
002117
中性/ 首次评级
股 价 2009/03/24 经营预测与估值 2007A 2008A 2009E 2010E
RMB11.63 营业收入(百万元) 468.7 527.5 557 604
(+/-%) 12.7 12.6 5.5 8.4
归属母公司净利润(百万元) 56.1 59.2 58 61
(+/-%) 6.5 5.5 -1.7 4.8
EPS(元) 0.51 0.54 0.53 0.55
基础数据
总股本（百万股） 110 P/E(倍) 22.3 21.1 22 21
流通 A 股（百万股） 71
我国商业票据印刷行业市场规模在 120-150 亿元之间，年增速在 12%左右，
流通 B 股（百万股） 0.00
在传统商业票据印刷产品日趋成熟的情况下，国内商业票据印刷行业步入
可转债（百万元） N/A
流通 A 股市值（百万元） 808 转型期，未来转型的方向是由印刷型企业向服务型转变；产品从传统商业
票据向直邮产品（Direct Mail，DM ）转变。
我们测算当前国内 DM 印刷业的市场规模在 3.1 亿元左右，根据中国邮政
集团的规划，未来 3-5 年内市场规模有望达到 8-17 亿，保守增速不低于
财务数据 21% ，我们认为国内 DM 市场已进入起飞期。
市净率 (X) 2.37
东港股份是国内商业据印刷行业的龙头企业，浸淫传统商票印刷领域多年，
TRACING P/E (X)* 21.14
在以销定产、客户至上的商票印刷领域打造了较为完善的营销网络和积累
EPS （元） 0.54
了丰富的客户资源，但在传统票据印刷行业总体增长趋缓、业内竞争日趋
股息率（%） 2.37
*最近四季盈利计算。 激烈的背景下，公司传统业务增长难有起色。
公司募投项目 DM 产品 08 年相对于 07 年增长 222% ，但由于收入占比太
低，即使未来
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