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交银施罗德投研团队 策略报告 2005年12月20日 报告编号: 2005-12-20-S 变革的时代，变化的机会 交银施罗德精选基金净值走势图 投资概要 1.02 交银精选净值 业绩基准 宏观经济增长稳中略缓，面临结构性转型 – 我们估计明年总需求增长速度 1 会略低于今年，但幅度有限。投资增长可能稳中略缓，消费需求仍将保持稳 定增长，出口可能继续保持顺差，但增速减缓。宏观经济问题可能依然集中 0.98 在人民币升值压力和经济增长的高度对外依存。宽货币、紧信贷的货币环境 0.96 估计还将维持一段时间。 0.94 05-10-10 05-10-30 05-11-19 05-12-09 微观层面偏向谨慎 – 虽然我们对宏观形势较为乐观，在微观层面还是偏向 保守，我们不排除 2006 年会延续微观和宏观走势各异的可能性。我们认为 一些行业出现的产能过剩现象可能短期内难以消除，部分行业利润水平有可 沪深两市指数涨跌情况 能明显回落。 (2005 年 1 月 1 日- 2005 年 12 月 19 日) 指数名称 区间涨跌 (%) 最高 最低 A 股市场根本性变化正在发生 – 我们觉得中国资本市场正面临前所未有的 沪深 300 -8.13 1059.48 807.78 根本性变化，全流通的发生，大股东加盟二级市场，QFII 对 A 股的参与， 上证指数 -10.64 1328.53 998.23 衍生品的推出等，较为成熟的投资者应该对此已有些认识。随着新股的恢复 上证 180 -10.55 2491.89 1907.85 发行和 QDII 的放行有可能导致市场格局出现新一轮的变化。 上证 50 -7.23 889.98 693.53 深圳综指 -13.58 334.14 235.64 在变化中把握机会 – 面对市场的变化，单凭以前的经验判断我们认为意义 深证 100 -9.67 1064 792.33 不大。我们会理性对待变化带来的机会，不以市场羊群效应影响基金应有的 上证Ｂ股 -21.82 84.21 50.32 投资行为，更多挖掘估值低估或者合理的蓝筹股上。我们相信，对于大规模 深综Ｂ指 -13.04 277.67 184.53 资产管理人，基于对宏观经济与资本市场大方向的判断，有效管理下行风险， 数据来源：Wind 资讯 做好大类资产配置是当前保证投资回报的最重要事项。 市场基本特征 以估值为出发点，注重企业的绝对价值是我们行业配置策略的重点 – 短期 (2005 年 1 月 1 日- 2005 年 12 月 19 日) 内我们认为主题热点的切换将是回归价值和理性，而长期投资者逐步成为市 总市值 (亿元) 33,916 场投资新主体和 A 股市场价值重估将是中长期的投资主题。我们的策略是寻 流通市值 (亿元) 9,746 找估值合理的成长企业，或是价值严重低估的非成长行业的蓝筹企业。我们 A 股股票数 (只) 1358 认为买入价值低估的股票是最佳的防御手段。我们偏好 1 ）行业稳定、估值 A 股累计成交金额 (亿元) 29,861 合理的金