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公司研究 调研简报 王旭东 021 合加资源(000826.SZ)/17.10 元 wangxd@ 2008 年5 月27 日 持续成长的环保领军企业 投资评级： 审慎推荐-A 08 年 5 月参加了合加资源的交流会，就公司的经营情况、拟增发项目进行了沟通， 评级调整： 维持 我们认为增发可以延伸公司的固废业务产业链，提高公司竞争力和行业控制力，应该 目标估值： 22 元 给予总体正面的评价。维持对该公司“审慎推荐-A”评级。 基础数据 固废行业处于较高利润的早期发展阶段。我国工业危废、医疗废物及污泥产量逐 总股本（万股） 19964 步递增，此背景下政府的环保措施不断加强，“十一五”期间，国家计划对固体 流通股本（万股） 9936 总市值（亿元） 34 废弃物行业的投资达 2600亿元。当前国内固废市场政策尚不完善、没有形成标准 流通市值（亿元） 17 技术，市场份额有待瓜分，市场化进程已经开始，未来的市场空间巨大。 52 周股价 12.3-22.7 元 表1： “十一五” 固废污染防治规划 股价表现 危险和医疗 建立危险废物和医疗废物收集、运输、处置全过程环境监督管理体 % 1m 6m 12m 废物处置 系，基本实现危险和医疗废物的安全处置。 绝对表现 -4 4 16 相对表现 2 30 27 生活垃圾处 实施城市生活垃圾无害化处置设施建设规划，新增城市生活垃圾无 置 害化处理能力24 万吨/ 日，城市生活垃圾无害化处理率不低于 60%。 固体废物综 到 2010 年，工业固体废物综合利用率达到 60% 合利用 资料来源：环保产业“十一五”规划 相关报告 图1：七五十一五环保投资额 15000 亿元 10000 5000 0 七五 八五 九五 十五 十一五 资料来源：国家统计局 公司在综合处理细分领域有明显优势。公司引进了欧、美等国家在固体废弃物处 置方面的先进工艺与设备技术，并在此基础上自主研发了多项专利技术和设备， 掌握了城市生活垃圾、工业及医疗危险废弃物、城市污泥和电子垃圾处置的最前 沿技术，成为国内固废综合处理细分领域的最强者。公司承接的北京阿苏卫和上 海青浦垃圾处理工程成为国内垃圾综合利用处理的标志性项目。 敬请阅读末页的免责条款 公司研究 表2：合加资源主要技术合作伙伴 合作方 技术 加拿大 FULLSYSTEM