商品价格回归寻找最佳配置――2009年商品期货市场投资策略报告.ppt

商品价格回归 寻找最佳配置——2009年商品期货市场投资策略报告 新品种上市 迎来交易性机会 暴跌终结8年牛市 商品价格支撑因素三去其二 商品价格与经济同步波动 流动性充裕 但重流商品并不易 工业品投资策略 黄金：乱世中方显真英雄本色 原油：牛市终结 油价进入过渡期 基本金属：寻底仍还漫长 阶段看政策脸色 钢材：4万亿建筑钢受益最大 但中期涨势仍难看到 最佳配置 2009年总体商品的看法： 运行大环境不乐观 更贴近商品自身基本面变化 黄金 偏多 原油 橡胶 振荡 基本金属 振荡偏空 豆类 振荡偏空 玉米 振荡偏多 白糖 振荡偏空 小麦 振荡 寻找最佳配置 寻找最佳配置 1、黄金与其他商品的对冲交易 买黄金卖其他 商品 2、大幅下跌之后 品种区间振荡机会增加。错开 季节性规律，品种强弱性规律。 “买强抛弱”也将是阶段性操作的较好策略。我 们的实战： 案例一： * 中证期货研究部 王晓黎 2009-2-28 暴跌终结8年牛市 商品价格支撑因素三去其二 商品价格与经济同步波动 流动性充裕 但重流商品并不易 工业品投资策略 黄金：乱世中方显真英雄本色 原油：牛市终结 油价进入过渡期 基本金属：寻底仍还漫长 阶段看政策脸色 最佳配置 暴跌终结8年牛市 离2001年起点仅一步之遥18.7% 商品价格支撑因素三去其二 供应瓶颈 需求崛起 流动性过剩 长期因素 (资源，农产品一分为二） 中期因素，已经失去！经济增长与商品价格同波动！ 行情波动幅度大小的决定因素 商品价格支撑因素三去其二 需求难乐观 商品价格支撑因素三去其二 （1）、同样的利率环境，与2000年的经济环境已经截然不同； （2）、去杠杆化，不会是短期的过程； （3）、美国的态度（原油举例） （4）、历史的对比（与30年代对比） 流动性充裕 但重流商品并不易 商品价格支撑因素三去其二 总结：商品三大支撑因素，仅剩下供应，但目前相关行业 的实体企业还看不到大量的兼并倒闭该因素的作用 并不明显。 但需求因素来自经济的增长，已经失去 动力；同时 流动性要真正宽余也还为时尚早！商品 价格运行的总体环境并不乐观！ 暴跌终结8年牛市 商品价格支撑因素三去其二 商品价格与经济同步波动 流动性充裕 但重流商品并不易 工业品投资策略 黄金：乱世中方显真英雄本色 原油：牛市终结 油价进入过渡期 基本金属：寻底仍还漫长 阶段看政策脸色 最佳配置 工业品投资策略 黄金：乱世中方显真英雄本色 宏观经济不确定性＋各路资金涌入 我们对宏观经济的看法 经济运行轨迹的推测： 1、不排除还在U型左侧1的位置 2～3季度再度触底； 2、即使在右侧2的位置，也需要 非常严格的条件：各国经济 政策发挥充分的作用。路途 仍还漫长！ 黄金：乱世中方显真英雄本色 各路资金加速介入 黄金：乱世中方显真英雄本色 蓝色的为基金净多持仓 结论：在经济忧虑及资金涌入的支持下， 黄金价格仍将维持上升通道； 短期1000美元/盎司附近有整固需求； 高点2～3季度间仍有机会出现！ 黄金：乱世中方显真英雄本色 油价牛市终结 进入过渡期 大环境不好的前提下，仍从美国战略石油储备看油价 2008.7.17 大环境不好的前提下，仍从美国战略石油储备看油价 短期板块轮动可能关注，3月走势成为关键 油价牛市终结 进入过渡期 回顾本轮从最低点反弹情况： 2008 年10 月24，贵金属（伦敦黄金）、白糖（NYBOT 市场）低点回升； 2008 年11月12～11 月中旬，国内石化类品种率先反弹（塑料、PTA、燃料油等），走势相对独立于其他品种； 2008 年11 月20～12 月初，豆类、玉米、小麦等相继出现低点后开始走高； 2008年12 月10～2009 年1 月初，基本金属幅度不等也维持一个多月的区间振荡格局。 但是，能源市场依然没有出现预期中“垫底”的反弹行情，尤其是原油市场。 3月走势较为关键。 总结：能源类为唯一没有反弹过的板块，其短期轮动 效应来看3月能否反弹成为关键； 后期关注重点因素：各国市场储备的增减变化情况