基金经理人评论： 宝源环球基金系列- 新兴欧洲基金经理人Liesbeth.pdf

寶源證券投資顧問股份有限公司 (94)金管投顧新字第 121 號 北市信義路5 段108號 2樓 電話：886-2-2722-1868 英 商 寶 源 投 資 僅供專業人士與銷售機構使用 基金經理人評論： 寶源環球基金系列- 新興歐洲基金經理人 Liesbeth Rubenstein 新興歐洲短期震盪劇烈 長期投資潛力不變 2006.06.28 －投資經驗超過 13 年 －1993 年任職於富達投資，負責英國法人基金管理；1995 年加入 Robert Flemings ，負責中東、非洲、與拉丁美洲市場的研究分析；2000 年加入 JP Morgan 擔任歐洲與中東基金的資產配置經理(Portfolio Manager) －2005 年加入寶源擔任寶源歐洲中東與非洲區域的投資長，暨新興歐洲基 金的基金經理人之一 Liesbeth Rubenstein 5 月全球股市修正主要是由於投資人擔憂全球通貨膨脹與經濟成長減緩，當全球經濟趨緩 時，資金將回流至歐美等成熟經濟體，因此在這波股災中以新興市場受創最深，其中 MSCI 新興歐洲指數最大跌幅曾達 30% 。寶源新興歐洲基金經理人 Liesbeth 指出，新興歐洲的修 正主要是投資人獲利了結賣壓所造成，並非基本面變差，並認為通膨仍在控制範圍，並不如 市場想像的嚴重，在經濟成長趨緩，但不致衰退的前提下，新興歐洲經過此番修正後股價反 而更具投資吸引力。針對投資人近期關心的新興歐洲相關議題，Liesbeth 提出下列說明。 5 月份全球股市修正主因為美國通膨升息不利經濟成長的疑慮，但是否有其他原因造成新 興歐洲的重挫，尤其是俄羅斯和土耳其？ 能源豐富的俄羅斯過去幾年由於油價高漲所創造的大量外匯與高經濟成長，吸引龐大外國資 金進入俄羅斯股市，俄羅斯當地投資人也在商品價格高漲與股市投資開放的激勵下投入股 市，使得俄羅斯股市在 2003 年至 2006 年 5 月高點大漲 4 倍。但當通膨與升息議題產生全球 經濟成長緩和的疑慮，影響投資人風險偏好降低，因而選擇在獲利豐厚的投資區域進行部份 獲利了結。造成俄羅斯這次修正的主因正是來自於獲利了結的賣壓，基本面其實仍相當穩健 並未轉壞。 然而土耳其的情況與俄羅斯有些微不同。土耳其過去幾年也是深受國際投資人喜愛的區域之 一，土耳其股市自 2003 年至 2006 年 2 月高點漲幅達 382% ，因此當國際資金獲利了結的賣 壓出現也同樣對土耳其股市造成重挫，但土耳其這波重挫的主因是來自於油價高漲導致經常 帳赤字惡化所產生的經濟不穩定。預期在國際流動性資金的減少與投資偏好的降低下，土耳 其股市近期仍將維持劇烈的波動。 俄羅斯是新興歐洲中第一大國，盧布自由交易與 MSCI 比重調升對俄羅斯股市的影響？ 俄羅斯央行已經逐漸放寬外匯管制，例如將資金進出所要求的提存準備金比率降低 50% ，假 如外匯管制鬆綁並未造成熱錢或短期資金流入而造成盧布大幅升值壓力，則俄羅斯政府計畫 於第三季進一步實施資本帳自由化措施，盧布自由交易的實施長期而言將增進外國人在俄羅 斯的投資意願。此外，高額經常帳盈餘使俄羅斯盧布對美元有升值空間，盧布走強將使俄羅 斯百姓更樂於以盧布消費或投資於股市，而不是像以前換為美元存在銀行的做法；升值也會 本資料及訊息由寶源證券投顧提供，僅供此訊息接收人之參考用途。未經本公司許可，不可以進行抄錄、翻印或另作派發。本公司自當盡 力提供正確的意見及消息，所載資料均來自或基於我們相信可靠之來源，但對其完整性、即時性和正確性不作任何擔保，如有錯誤或疏 忽，本公司或其任何董事或任何雇員，恕不負任何法律責任。基金過去績效不代表未來的表現，投資人於申購前應詳閱基金公開說明書。 投資共同基金有投資風險(包括但不限於價格、匯率、政治之風險)，亦可能發生本金之損失。任何人因信賴此等資料而做出或改變投資決 策，須自行承擔結果。