多品种农药共同发展，国际国内市场并举.pdf

调研报告 多品种农药共同发展，国际国内市场并举 ——利尔化学（002258）调研报告 2009.3.24 主要结论 东兴证券研究所分析师 杨若木 ◆公司是全球第二大吡啶类除草剂生产商，技术优势显著，抗周期性明显 电话：010 ◆仿制农药价格下滑是发展必然，公司扩大生产规模保证业绩持续增长 邮箱： yangrm@dxzq.net.cn ◆公司计划加大国内农药制剂发展，实现国际和国内业务并举 北京西城区金融大街5号新盛大厦 ◆预计09-10年EPS0.98元、1.24元、1.36元，给予“增持”评级 B座12层 邮编：100034 一、农药行业抗周期性明显，公司经营较为稳定 利尔化学现为国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品供应商，是全球第二、国内首家突破该类产 品核心生产技术——氰基吡啶氯化技术的农药企业。其中，毕克草和毒莠定原药销量居全国第一、全球第 二，仅次于该类产品的原创者——美国陶氏益农。 公司的实际控制人为中物院，经过公司在转制后，建立了现代企业制度，同时也奠定了公司以技术为优 势，发展仿制农药的目标。公司的主要产品居于国内产品第一，同时产品质量稳定、注重环保（国外知名 企业注重社会责任）深受客户的喜爱。 吡啶类除草剂是选择性除草剂，不同于草甘膦属于灭生性除草剂，草甘膦对杂草和作物一起有伤害作 用，一方面用于草甘膦转基因作物，一方面用于作物生长之前使用；而选择性除草剂只是对杂草产生影响， 用于作物生长过程中。 目前，吡啶类除草剂还没有面临产能释放过快的压力，而利尔化学在国内没有面临最大的竞争对手， 因而，公司的抗此次金融风暴的能力明显。从公司2008年年报中显示，在全球经济下滑的大背景下，公司 在三、四季度，仍然保持良好的增速，营业收入三、四季度增速分别为82%、68%；净利润增速分别为21%、 60%，这在化工行业实属难得。 表1主要农药品种的使用领域 农药名称 主要用途 毒莠定 主要用于牧场、森林、草坪的阔叶类芽后除草 毕克草 主要用于油菜、甜菜、玉米、小麦等有突出特点的旱地阔叶类芽后除草 主要用于小麦等谷类作物、果园、非耕地恶性杂草除草，对猪秧秧、婆婆纳等亚热带恶性杂 氟草烟 草有很好的防效 资料来源：东兴证券研究所 二、仿制农药技术壁垒仍然很强，市场前景广阔 非专利农药公司又称仿制类企业，主要生产专利期已满或不受专利约束的仿制农药，这类公司数量最 多，最大的两家非专利农药公司是以色列的马克西姆——阿甘和澳大利亚的纽发姆。 全球农药公司可分为研发型农药公司和非专利农药公司。前者主要从事新农药的创制并拥有专利，虽 敬请参阅报告结尾处的免责声明 Copyright ©2008 东兴证券 第 1 页 共 6 页 调研报告 然这类生产企业可以获得丰厚的利润，但是需要大量的研发费用，面临很大的研发风险，而由于仿制农药 在知识产权、安全性、作用对象等方面不存在疑义，且省去开发费用，其销量往往比在专利保护期内有很 大提高。随着许多高效、低毒农药专利期满以及各国加大对仿制农药生产技术的研究，数年内仿制农药仍 将会持续快速发展。近五年来，中国