大豆市场价格展望.doc

大豆市场价格展望注： 主要观点： 大豆/玉米比价大幅下跌，短期内回归要求强劲； 世界植物油产不足需，供求紧张局面将会长期存在； 中国大豆消费进口依存度提高，进口大豆价格将继续走高； 为避免短缺，大豆都需要足够高的价格来保证供给。 预期： 短期内国内大豆价格将继续向进口价格贴近，存在补涨要求； 大豆/玉米比价逐渐扭转目前偏低格局，以保证来年大豆供给； 玉米、小麦将拉动大豆提早进入高价区； 2007/08年度大豆种植面积减少，世界大豆供应紧张； 随着2007年大豆播种面积的减少，新作物合约要强于陈作物合约。 大豆――比价和需求托起大豆市场 大豆/玉米比价失衡状态的回归要求，将在短期和长期内支持豆价 在美国，大豆主要和玉米实行轮种，部分小麦由于种植地带相近，主要是位于整个玉米（大豆）产区的西部和中北部地区的小麦，和大豆之间也存在着竞争关系。前几年小麦由于种植成本较高，收益较差，因此在种植土地的竞争上，相对大豆来说毫无竞争力可言。但是今年由于世界小麦供给的紧张，使得小麦价格高涨，其与大豆的比价从一直以来的2.0左右飚升到现在的近1.0，具体体现在利润上就是美国种植小麦的农民每亩收益要远高于大豆。根据2006年11月2日小麦连续492.4美分/蒲式耳的价格，每亩小麦净利润将达到230.44美元，而根据同时间大豆连续656.6美分/蒲式耳的价格，每亩大豆的净利润为114.82美分。在计算经济利润时，扣除农民自己的费用，如土地和资本的机会成本，每亩小麦和大豆的经济利润分别为14.13美元和6.04美元，就利润而言，小麦对农民的吸引力增加，而这就会造成2006年9月开始种植的冬麦和2007年4月开始种植的春麦会从大豆那夺去部分份额，但是，由于小麦和大豆的轮种不利于固氮作用的发挥、种植成本的节省等原因，决定这部分份额不会太大。 相对小麦而言，大豆和玉米具有非常强的竞争性，这体现在种植面积的争夺，消费需求上的相互替代，因此大豆和玉米的价格具有较高的相关性，它们的比价也是美国农民进行种植决策的重要参考因素。根据2006年11月2日大豆连续656.4美分/蒲式耳，玉米连续339美分/蒲式耳计算，两者每亩净利润分别为114.82美元、223.04美元，每亩的经济利润为6.4美元、93.61美元。就这点而言，玉米的吸引力是毋庸置疑的，而由于玉米酒精工业的发展，玉米需求更可以说得到大多数美国农民的看好。利润上的巨大差异将使2007/08年度美国玉米种植面积大幅增加，而大豆也会从今年的创纪录面积上下来，由于两者之间的直接竞争性，这个变动幅度不会太小。 玉米工业消费的超速发展已经使得大豆/玉米的比价开始出现降低的现象，但是今年开始出现的低于2.0的比价始终不是正常现象，这意味着大豆种植的吸引力已经今不如昔，种植面积会极大减少。市场已有机构预测2007/08年度美国大豆种植面积会减少500－800万英亩，而这将意味着产量500－900万吨的缩水，在世界豆油消费快速增加，饲料消费稳步增加的情况下，大豆脆弱的供求关系将遭受致命打击。但是期货市场的存在使得市场机制具有提前的适应性调节作用，当市场参与者都开始注意到这种情况，大豆/玉米的比价就会逐渐提升，按照目前CBOT玉米12月合约的价格，该比值要上升2.5左右才会实现大豆、玉米种植的利润相等，这意味着大豆价格将会提升到近800美分/蒲式耳，而玉米的需求又不大可能使比价完全达到这一程度。因此最终的结果很有可能是，来年大豆的播种面积还是会减少，幅度虽然可能不会像市场预期的那么悲观，但是也绝对不会太低，而大豆价格也会继续上涨，以继续贴近均衡的比价，来保证明年大豆供给链不会太过危险。 2006/07年度世界植物油库存消费比处于低位，豆油需求走强，支撑豆价。 2006/07年度，世界植物油的期末库存预测为760.1万吨，较去年减少约100万吨，从绝对量来说是处于比较高的水平，但是由于需求的较快增长，致使今年植物油的库存消费比仅为6.31%，是自1973年以来的最低水平。在全球的植物油消费结构中，就今年来看，消费比重从大到小分别为棕榈油、豆油、油菜籽油、葵花籽油、花生油、棉籽油、椰子油、橄榄油和棕榈油核油，根据美国农业部的预测，分别占世界植物油消费比重31.14%、29.26%的棕榈油和豆油将出现较大的产不足需情况，缺口分别为14.6万吨和36万吨，棉籽油、花生油和椰子油也存在不同程度的产不足需，其他油种，除了葵花籽油供给较为充足，产需均比较接近，难以弥补前面这些油种的产需缺口，只能依靠库存来解决。而根据这三十多年来世界植物油需求的发展趋势，构成植物油主要消费的工业消费和食用消费一直呈现稳定的增长态势，其中食用消费占全部消费的80%左右，而工业消费的权重约为15%，近几年工业消费所占的权重在逐渐增加。由于石油危机所引发的生物能源