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金融市场学 第八章 私募股权投资基金 市场（下） 第四节 股权投资基金的投资 基金募集 投资 投后管理 退出 2 股权投资基金投资，一般包含五个步骤 项目初审 签署投资意向书 尽职调查 签署正式投资协议 完成投资 一、项目初审  1、书面初审  PE对拟投资的企业的书面初审,主要方式是审阅企 业的商业计划书,了解企业相关情况,包括定性和定 量. 定性: 市场、商业模和管理团队 定量：融资需求、预期回报率、现金流预测  2、现场初审（初步的尽职调查） 实地走访，与书面初审进行印证。 选择什么样的项目或者企业是PE最为关心 的问题 私募股权基金投资一定程度上是需要勇气和耐心 的投资。私募股权基金管理人在选择项目过程中 要有耐心，需要反复地考察、评估、筛选投资项 目，精心构造投资方案，甚至潜心培育投资项目 ，不可急于求成，期望能够通过短期炒作获得成 功。在分析投资项目是否有价值时，私募股权投 资基金管理人需要认真分析人、市场、技术、管 理等要素。 人： 所有私募股权基金都非常重视对项目公司管理团 队的考评。在业界，一直流传着“一流团队、二流 项目远远好于一流项目、二流团队”的说法。私募 股权投资基金管理人宁可选择一流管理、二流技 术的风险企业，也不要轻易投资于那些虽然技术 先进，但是管理混乱的企业，除非他们能听从劝 告，放弃某些职务而专营其最擅长的工作。 私募股权投资基金管理人需要从各个不同角度对 该企业管理人和管理团队或控制人进行考察，如 技术能力、市场开拓能力、融资能力、综合管理 能力等。在快速成长期内，企业的销售和市场份 额至关重要。因此，私募股权基金更愿意投资于 那些由销售型的企业管理人或控制人所掌控的企 业。 市场 任何一项技术或产品如果没有广阔的市场前景， 其潜在的增值能力就是存在疑问的，就不符合私 募股权投资基金追求的将潜质企业由小培养到大 的发展目标。相应地，私募股权投资基金管理人 通过转让股份而获利的能力也就极为有限，甚至 会造成投资失败。 技术 私募股权投资基金管理人需要考察项目企业所生 产的产品使用的技术，判断项目中技术是否首创 、未经试用或至少未产业化，其产业化的可能性 和市场前景如何。 PE关注哪些领域的企业  1.在竞争中有着固有优势的领域。私募股权基金 应当特别关注基础设施产业、金融等领域。  2．高科技企业及新能源产业。  3．具备现代理念的服务业。包括旅游、餐饮业在 内的具备较新服务理念的服务业。 4．医药、食品等与百姓生活等相关领域中的企业 ，也应当受到私募股权基金的关注。  5．新兴的网络、传媒产业。 PE关注企业的特性：  1．企业的成长性  2.企业在行业内的竞争能力  3．企业股权流动性 4．企业的产权性质  5．企业的管理水平 二、签署投资意向书TERM SHEET 通过初审后进行谈判，目的是签署投资意向书 TERM SHEET包含了与投资有关的所有重要内容 ，是PE与企业就可能达成的投资交易所作的原则 性规定，也是双方未来将签订的正式投资协议的 主要条款 注意 TERM SHEET并没有法律效力，但是从信誉角度 ，投资基金和企业都会信守诺言，不会轻易违背 。 如果接下来尽职调查满意，正式投资协议只是对 TERM SHEET细化 条款：投资工具 普通股 优先股（拥有优先分红权和清算优先权） 可转债（主要从防范风险考虑，债券优于股权得 到偿付） 条款：对赌协议（基于