天然橡胶投资报告（12月份） 重要声明：文章内容谨代表鑫国联期个人.doc

第一部分 行情回顾 纵观08全年，天胶市场风云变换。 上半年国内天胶市场在冰雪灾害导致割胶推迟、国际市场油价大幅飙升的影响下不断冲高，6月底冲高至28000附近，而809合约出现的挤仓行情也在当时支撑胶价。 随后全球股指狂跌，原油急挫，继贝尔斯登之后，美林被美国银行收购，雷曼兄弟申请破产保护，07年还如日中天的美国五大投行已去其三，对金融市场心理冲击巨大，经济形式不断恶化。809挤仓后，交割的天胶重新被抛回市场，胶价重新承压下行。 10月国内长假期间，国际市场商品市场呈现百年一遇的暴跌行情，国内商品节后第一天全线跌停，大宗商品连续出现3个跌停甚至更多。金融危机逐渐向实体经济扩散，最终导致实体经济受损，世界各国不断推出救市计划，但效果有限。 全球需求预期减弱，天胶市场需求急剧减弱，美国汽车“三巨头”的濒临破产并需求政府救助，各大用胶企业纷纷缩减天胶用量，现货市场有价无市，原油市场在150美元附近不断破位下行，并跌破40美元/桶，合成胶成本逐日走低低并破万，使得本来“伤痕累累”的天胶市场再度破位下行，并创下8715元/吨的低点。 第二部分 基本面分析 一、市场供需状况 1、产胶国供应增加 （1）、全球产能逐渐释放，天胶面临过剩局面 2000年以来 （图1世界天然橡胶供需平衡表） 自2000年泰国天然橡胶种植面积呈现逐年增长态势，印尼天然橡胶种植面积虽在2000—2004年出现大幅下降，但2004年后出现了爆发性增长，2007年已经远远超过2000年的种植水平，马来西亚的天然橡胶种植面积逐年下降。越南、中国及柬埔寨等国都扩大了天然橡胶种植面积。全球天然橡胶产能处在扩张的趋势之中。 （图2世界天然橡胶的种植面积图） （图3世界天橡主产国产量图） IRSG预测泰国2008年天胶产量在303.5万吨，相比2007年的306.3万吨有所下降。印尼天胶产量280.6万吨，较2007年的279.7万吨增加。马来西亚产量119.2万吨，去年是120.1万吨。同时，ISRG将2008年世界橡胶消耗量增长率大幅调低至2.7%。 （图4世界天橡主产国产量图） （2）、东南亚联合减产，但效果不佳 金融风暴导致胶价急剧下挫，泰国、印尼和马来西亚作出减产决定，实际上，9月泰国天然胶出口277473吨，比8月增加21076吨，比2007年9月同期增加26919吨，或10.7%，1至9月泰国天然胶出口2189654吨，同比增加36134吨，增长1.7%，由此显示泰国供应量保持稳定，同时也说明目前该减产措施并未得以落实。 （图5 泰国各月份出口量图） （3）、国内收储计划短期提供炒作机会 近年来随着国内工业的快速增长，天胶需求大幅提高，我国天胶维持在小幅缺口状态，但中国作为世界最大的天胶进口国，1-11月我国进口157.3万吨，同比增加4.81%，而直到金融危机全面爆发的11月才减少进口，仅进口了12.4万吨，同比减19.4% （图6 中国橡胶供需平衡表） （图7 中国天胶进口量图） 2、全球汽车业受损，天胶需求减弱 （1）、国外汽车销量大减，产品库存增加 经济危机导致需求放缓，汽车行业受损严重，美国汽车“三巨头”的破产困境引领全球汽车需求的低迷，虽然最终被政府救助，但全球各大汽车生产商纷纷爆出销量剧减，产品库存进一步增加。2008年12月，底特律三大汽车厂的销量同比跌幅均超过30％。其中克莱斯勒最差，12月仅售出8.9万辆，同比下降53％。福特全年销量近200万辆，同比下降21.8％，减少约50万辆；通用销售了295万辆，下降23％；克莱斯勒下降近30％。福特和通用的降幅，分别创下了1961年和1959年以来的最低。丰田汽车12月份美国销量降至141,949辆，轿车、卡车和SUV均出现创历史纪录的降幅。该公司全年销量较上年下降16%，至222万辆。本田汽车12月总销量为86,085辆。2008年总销量从2007年的155万辆降至142万辆。 （图8 08年12月美国汽车销量数据） （2）、国内橡胶制品增速萎缩 国外天胶需求萎靡，国内橡胶消费同样暗淡。经济危机的蔓延导致我国的橡胶制品增速大幅缩减，由07年12月份最高的23%降至08年11月份的0.7%，而国内汽车轮胎行业同样大幅减产，中国国家统计局周一公布11月轮胎产量较去年同期下降12.7%，至4,015万条。11月产量大幅逆转了10月和去年同期的增势。中国橡胶工业协会名誉会长鞠洪振介绍，产量、销售收入均占轮胎行业65%以上的45家重点轮胎企业，10月份的轮胎总产量环比下降12.49%，大企业减产幅度在20%至30%。其中，33家内资企业产量环比下降10.14%，出口量环比减少2.66%；9家中国名牌轮胎企业产量环比下7.26%，出口量环比减少1.88%。1至10月份，轮胎产成品库存同比上升54.1%，利润同