天然橡胶投资报告（12月份） 重要声明：文章内容谨代表鑫国联期货研究.doc

第一部分 行情回顾 11中旬，天胶市场在原油首次跌破50美元/桶后，以跌停开盘，并打破了一个月左右的横盘整理区间，开始快速下行，并在12月除跌破万元大关，12月5日再度跌停，收于9150元/吨，持仓量由11月中旬的6万手左右扩大至12月初的将近12万手，足足扩大一倍。 第二部分 基本面分析 一、市场供需状况 1、东南亚天胶迎来割胶旺季，现货压力将逐渐增加 前期泰国、印尼及马来西亚三个产胶大国召开会议,决议共同减产天胶产量,举措效果并不明显。实际上，9月泰国天然胶出口277473吨，比8月增加21076吨，比2007年9月同期增加26919吨，或10.7%，1至9月泰国天然胶出口2189654吨，同比增加36134吨，增长1.7%，由此显示泰国供应量保持稳定，同时也说明目前该减产措施并未得以落实。 而进入12月份，东南亚主产区进入割胶旺季，虽然国内逐渐进入停割期，但中国产量在国际上比重较小，定价权在东南亚，所以后期在供应逐渐增加的条件下，天胶市场还将面临进一步下跌。 （图1 泰国各月份出口量图） （图2 东南亚主产区现货报价） 图2显示随着东南亚主产国逐渐进入割胶旺季，现货供应的增加，本就疲软的天胶市场再度受到打压，现货价格进一步下跌，RSS3、SIR20、SMR20均以快速下跌趋势直奔1000美元/吨位置。割胶旺季中，随着新胶的不断上市，天胶价格将进一步回落。 2、全球汽车业受损，天胶需求减弱 经济危机导致需求放缓，汽车行业受损严重，美国汽车三大巨头濒临破产，而其向美国政府求助计划遭拒，再度对天胶需求前景产生忧虑。全球汽车行业11月份数据显示，销量进一步下滑，产品库存进一步增加，经济前景暗淡导致投资者情绪恶化，汽车、轮胎需求日益下降，天胶市场压力不减。 下图3显示 １１月美国汽车（含轿车和轻卡）销量为７４．７万辆，去年同期为１１８万辆；经季节调整按年率计算新车销量为１０２万辆，是１９８２年以来的最低水平。日本最大汽车厂商丰田当月在美国市场的销量为１３万辆，降幅为３４％，创１９８０年以来最大月度降幅。本田当月销量为７．６万辆，降幅为３２％。日产当月销量为４．７万辆，降幅达４２％。欧洲厂商中，奔驰当月销量减少３８％，保时捷销量锐减４６％，只有劳斯莱斯、法拉利等少数超豪华品牌当月销量有所增长。韩五家汽车业巨头内销量仅为7.4万台，同比大幅减少27.3%，创45个月来最低值。韩国五大汽车巨头大幅减产，必将导致橡胶需求量减少。 （图3 08年11月美国汽车销量数据） （图4 我国汽车产量月度表） （图5 我国轮胎产量月度表） 国外汽车市场阴云密布，国内市场同样不见阳光，据中国橡胶工业协会名誉会长鞠洪振介绍，产量、销售收入均占轮胎行业65%以上的45家重点轮胎企业，10月份的轮胎总产量环比下降12.49%，大企业减产幅度在20%至30%。其中，33家内资企业产量环比下降10.14%，出口量环比减少2.66%；9家中国名牌轮胎企业产量环比下7.26%，出口量环比减少1.88%。1至10月份，轮胎产成品库存同比上升54.1%，利润同比下降33.5%。 有消息称目前农垦计划申请国家收储，但无论国家是否收储，在经济疲软的大前提下，我们认为对胶价的影响不会太大。 3、库存增加，胶价压力不减。 截止12月5日，沪胶期货库存为66830吨，仓单为26490吨。较上周小幅增加，继续维持在6万吨以上。前期“809逼仓”行情导致大量现货交割，而高价位的现货无法在市场上消化，被重新抛回期货市场，从图中可以看出，库存在需求弱势的条件下，维持相对高位，对天胶市场形成压力。 （图6 上海期货交易所库存与价格对比图） （图7 日本橡胶库存） 图7显示，东京橡胶维持低位，但橡胶贸易协会12月2日公布的数据显示，截至11月20日，日本天然橡胶库存为7,300吨，较11月10日库存水平增加约38%。近期库存的巨量增加，更为疲软的天胶市场带来打压，东京胶市场一再下跌，12月5日一度跌破100日元关口，虽然尾盘收回，但弱势不改。 二、原油市场影响 原油市场连创新低打压合成胶成本 因欧佩克推迟减产以及美国股市遭受重挫，美国原油期货12月1日再度重挫接近10%，跌破50美元，创下三年半来新低。而距离欧佩克下次会议（12月17日）还有半个月时间，各国经济仍不断恶化，消费持续减弱，原油市场仍无上涨动力。 欧佩克轮值主席、阿尔及利亚能源和矿业部长沙基卜·哈利勒3日表示，国际市场油价没有“底部”可言，油价有可能跌到一个非常低的水平。哈利勒同时重申，石油市场“显然存在供应过剩”问题。他说，目前全球原油库存水平为56天需求量，而过去5年的平均水平为52天需求量。因此，欧佩克在本月17日举行的部长级会议上,应当“作出适当决定,在一段时期内消除这一（过剩）数量”。 （图8原油指数图） （图