化工品套利专题报告20110608 - 浙江新世纪期货有限公司.pdfVIP

期货研究分析报告   品种研究 ·能源化工品 ·······························专题报告 2011年 6月9日星期四 LLDPE、PVC、PTA跨品种套利机会分析 一、套利可行性分析 1、LLDPE、PVC、PTA三者关联性 新世纪期货 LLDPE、PVC、PTA三者同为石油化工的下游品种。LLDPE的生产链条是：原油→石脑 油→乙烯→LLDPE；PTA的上游产业链是原油→石脑油→PX→PTA（MEG）；PVC虽然国内以 研究中心 电石法为主，但是随着我国经济开放程度的加深，国际上乙烯法的PVC价格变化也将传 能源化工分析师 导和带动国内价格产生相应的变动。乙烯法PVC的生产链是：原油→石脑油→乙烯→PVC。 从生产过程来看，上游源头都是原油，这直接决定了三者之间具有相关性。 王志芬 其次，三者的下游用途在某些领域也具有较强的重合性。如从PVC的消费需求看， 其主要作为电线电缆及各种用途的膜等产品为主的软制品和以门窗、各种型材和管材、 Tel：0571 硬片、瓶等产品为代表的硬制品。而PVC薄膜是PVC第三大消费领域，约占其消费量的12 地址： ％左右，宽幅的透明薄膜可以建造温室和塑料大棚，或者用作地膜。从国内LLDPE的消 费情况看，薄膜消费仍占统治地位，LDPE/LLDPE产品中约有77%用于薄膜，农膜的消费 杭州市体育场路 占据了22%的份额。尽管PTA主要用于纺织行业，但与LLDPE在用途上也存在一些重合之 335 号 717室 处。例如，在国内市场上，20%的PTA用于生产瓶级聚酯，主要应用于各种饮料尤其是碳 酸饮料的包装；5%用于膜级聚酯，主要应用于包装材料、胶片和磁带。因此下游消费上 两者也有一定的重合，PTA与LLDPE有部分的可替代性。从数量统计上来看，自LLDPE在 大商所上市以后，两者相关性高达0.842。所以，不论从产业链还是从数量统计的结果 来看，塑料和PTA的期价相关性强，可以进行跨品种套利。 另外从走势图中也可看出，三者价格变动趋势基本相同，表现为大趋势上同升同降， 这为跨品种的关联性套利提供了重要基础。 2、基本面分析及套利时机选择 今年上半年，化工品一直处于下跌通道中，尤其是LLDPE跌幅颇深，自五月中旬以 来跌势暂缓，在10300-10800区间内窄幅震荡；PTA跌幅也是非常大的，经历了过山车式 请务必阅读正文后的免责声明 ～1～ 期货研究分析报告   的行情后，PTA价值逐渐回归；PVC跌幅相对较小，电价的提高对该行业成本影响较大， PVC价格重心上移。 从PE、PVC产业自身来看，目前价值处于相对低估的阶段，上游成本高居不下，使 得塑料产业的利润越来越薄弱，甚至面临较大幅度的亏损。后市，若能源的成本不能下