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国际经济政策走向未明朗， 铝 沪铝期现、跨月套利收益强化 2010 年12 月17 日 主要观点： 大有期货研发部 杨岚 目前国际与国内政策走向未明朗，盘面呈现震荡走势，套利机会开始显 021 现。目前铝的沪伦两市比值处于伦高沪低的范围内，沪伦比值长期下跌 . yanglan @ 趋势，进口伦敦铝存在较大的进口亏损，亏损空间仍将有扩大的空间， 出口开始出现小幅盈利；期现基差方面，可以买现货铝，抛4 月至7 月 合约和9 月至11 月的期货合约，存在一定的无风险套利空间，尤其7 月合约套利空间最大；跨月价差方面，可以在5 月合约以后合约进行买 近抛远的操作，尤其以09 月与10 月合约的价格波动幅度最大，存在较 好的套利机会，年后随着消费需求的转好，基差将由负值转正，那么买 现货抛期货的套利交易收益将得到进一步的强化。 1 国际经济政策走向未明朗，沪铝期现、跨月套利收益强化 一、 国际、国内政策走向未明朗，市场维持震荡走弱格局 近期美联储持续实施的量化宽松货币政策使得美元反弹压力重重，充足的流动性仍 支持大宗商品价格的上涨；然而国内近日中央经济会议指出我国货币政策将由此前的 “适度宽松”调整为“稳健”，12 月11 日央行再次调高银行存款准备金率0.5 个百分点， 这是今年以来央行第六次调高存款准备金率，18 日周小川在谈到我国明年的宏观货币 政策时，直言央行在加息问题上的两难选择。中国经济政策在防通胀、保增长的两难境 地下艰难前行。 危机后国内经济在保增长的复苏过程中出现的流动性泛滥和物价上涨不会在短期 内得到完全抑制，而这很可能迫使央行货币政策在未来一段时间持续收紧，短期而言将 对市场反弹形成压力。流动性泛滥及 “稳健”的货币政策的格局，反映在市场盘面上将 形成震荡调整的形态。 二、 沪伦两市比价长期走弱趋势，进口亏损进一步扩大，出口已开始出现小幅盈利 由于中国实力日益增长，中国对美国持续保持贸易顺差，人民币兑美元中长期升值 趋势难改。对中国而言，发展到一定阶段，人民币自然要升值，未来人民币对美元会以 每年5%左右的比例升值。若人民币长期升值趋势不改，沪伦比值将长期维持下跌趋势。 图1 ：沪伦比值自09 年3 月初以来维持长期下跌趋势 2 沪伦两市比值的长期下跌趋势，致使电解铝进口的亏损逐步扩大，目前进口比值 为8.06 ，是进口盈亏平衡点的比值，若高于8.06 则进口盈利，目前现货与伦铝比值为 6.98 ，则每进口一吨现货铝亏损2480 元；出口1 月铝比值为7.01 ，高于出口盈亏比值 6.84 ，则出口一吨电解铝有小幅盈利，每吨盈利401 元。 铝进口盈亏与比值 实际比值 参数 合约月份沪铝价格伦铝升贴水伦铝价格 进口成本 进口盈亏 进口比值 今日 昨日 伦3月铝价 2322 现货 16105 $ -16.00 $ 2,306.00 18585 -2480 6.98 6.92 8.06 到岸升水 $65 1月 16215 $ -10.00 $ 2,312.00