固定资产投资-刘娥平著 科学出版社.ppt

税后成本=支出金额×（1-税率） 税后收入=收入金额×（1-税率） 折旧抵税=折旧×税率（包括固定资产折旧与长期资产摊销等非付现成本） 现金流量应当按下式计算： 营业现金流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税 =收入×（1-税率）-付现成本×（1-税率）+折旧×税率（3） 推导过程： 营业现金流量＝税后净利润+折旧 ＝（收入-成本）×（1-税率）+折旧 ＝（收入-付现成本-折旧）×（1-税率）+折旧 ＝收入×（1-税率）-付现成本×（1-税率）-折旧×（1-税率）+折旧 ＝收入×（1-税率）-付现成本×（1-税率）-折旧+折旧×税率+折旧 ＝收入×（1-税率）-付现成本×（1-税率）+折旧×税率 具体应用： 1、买设备还是租设备 设备是买还是租，对营业收入没有影响，对除租金以外的经营成本也没有影响。如果购买，初始需要一笔投资，但可得到残值，且每年的折旧费可抵减所得税；如果租赁，则无需初始投资，但每年需付租金，租金可抵减所得税。买设备还是租设备，要比较两者的等年成本，等年成本低的为所选。 2、大修理还是重置新设备 如大修理，初始投资为旧资产的变现价值和大修理费（还需考虑对税收的影响），且旧资产的折旧和大修理费的摊销可抵减所得税；如果重置，初始投资为购买成本，新资产的折旧也可抵减所得税。大修理还是重置要比较两者的等年成本，等年成本低的为所选。 3.折旧方法选择的影响 由于折旧可抵减所得税，所以折旧方法的选择对投资项目现金流量会产生影响。而由于折旧总和不变，因此折旧方法的选择只是影响现金流量在每年的分布，不会影响总现金流量，考虑到资金的时间价值，因而对经济评价指标会产生影响。加速折旧相对于平均折旧，相当于推迟纳税，取得无息贷款。 三、通货膨胀对投资分析的影响 通货膨胀使货币的实际购买能力下降。如果现金流量是受了通货膨胀影响的，则折现率也需考虑通货膨胀；如果现金流量没有受通货膨胀影响，则折现率也无需考虑通货膨胀。即名义现金流量要用名义折现率；实际现金流量要用实际折现率。 存在通货膨胀时，企业通过银行贷款，可转嫁通货膨胀带来的折旧费贬值的风险。 四、融资结构对投资分析的影响 以前的投资决策没有考虑融资结构的影响，进行的是融资前分析。如果考虑融资结构的影响，进行的就是融资后分析。 融资前分析是从投资项目角度出发，以全部投资作为计算基础，也就是假定全部投资为权益资金，所以本金利息都不作为现金流出。 融资后分析是从股东投资角度出发，以股东投资额作为计算基础，把借款本金偿还和利息支付都作为现金流出。 融资前分析排除了融资方案变化的影响，从项目投资总获利能力的角度，考察项目方案设计的合理性。融资后分析主要是用于考察项目在拟定融资条件下的盈利能力和偿债能力，用于比选融资方案，帮助投资者做出融资决策。 例：某项目固定资产投资1000万元，预计使用5年，报废时余值50万元，固定资产按平均年限法计提折旧。流动资金投资200万元。预计每年营业收入2000万元，经营成本1500万元。项目总投资中股东投资700万元，股东期望的收益率为12％；银行借款500万元，借款利率8％，银行要求每年末付利息，本金分5年等额偿还。已知营业税率及附加为5.5％，所得税率为25％，项目基准收益率为10％。 融资前分析 年折旧费＝（1000-50）÷5＝190万元 年营业税金及附加= 2000×5.5％=110万元 年息税前利润＝2000－110－1500－190＝200万元 调整所得税=200×25%=50万元 初始现金流量＝-(1000+200)＝-1200万元 第1-4年净现金流量＝200－110－150－50＝340万元 第5年净现金流量＝340+200+50＝590万元 250 340 340 340 340 340 0 1 2 3 4 5 1200 投资回收期=3+(1200-1020)/340=3.53年 总投资收益率=200/1200=16.67% 净现值＝244.1万元（基准收益率10%） 内部收益率＝17.06% 项目投资现金流量表 序号 项目 合计 计算期