所有制结构改革对中国企业绩效的影响.doc

对中国企业绩效的影响 胡一帆 宋 敏 郑红亮 本文使用世界银行的调查数据研究了所有制多元化对公司绩效的影响 , 该数据是由世界银行 在 1996 —2001 年间对中国 5 城市 6 部门 700 多家公司进行调查后得到的统计数据 。研究发现 : (1) 私有股份和外资所有股份对公司生产率较国有股份具有更大的激励作用 。在私有股份中 , 法人股 和高管及其雇员持股能够有效促进公司生产率 , 而外部人持股则不能 。 ( 2) 在国有股中 , 法人股 和地方政府持股与公司生产率具有负相关性 , 而中央政府以及省级政府持股对公司生产率的促进 作用不显著 。( 3) 在法人股中 , 只有私有法人股和公司生产率正相关 。研究结果对中国正在进行 的国有企业民营化改革有着重要的政策含义 。 关键词 所有制结构 企业绩效 民营化改革 国有股 作者胡一帆 , 1971 年生 , 香港大学经济金融学院助理教授 ; 宋敏 , 1962 年生 , 香港大学中国 金融研究中心主任 ; 郑红亮 , 1958 年生 , 中国社会科学院经济研究所教授 (北京 100836) 。 一、引 言 自从 Alchia n 提出由于私有公司的股权较国有公司更为集中 , 且容易发生股权转让 , 所以私 有公司较国有公司更善于公司治理的观点后 , ① 学者对国有企业和私有企业经济绩效进行了大量 的实证研究。② 然而 , 迄今这些研究并没有得出何种所有制结构最有利于改善公司绩效的明确结 论。一方面 , 很多研究证明私有公司较国有企业更有效率。例如 , 早先的 Boa r dma n 和 Vi ni ng ① A r men Alchia n , So me Eco no mic s of Prop ert y Right s. Pol i t ico , 30 (4) , 1965 . ② 国有企业较私有企业缺乏效率的另一原因是 , 国有企业必须关注就业和政治因素的影响 ( 参见 Ma xi m Bo ycko , A ndrei Shleif er a nd Ro bert W. Vi shny , A Theo ry of Privatizatio n. Econom ic J ou rn al , 106 : 1996 . pp . 309 —319 . Kr ueger , A nne O . , Go ver nment Fail ure s i n Develop ment , J ou rn al of Econom ic Pe r pect i ves , 4 (3) : 1990 , pp . 9 —23) 。国有企业在选拔经理人的时候经常会根据政治上的忠诚或关系 的好坏等标准而不是管理才能 , 而私有公司往往会雇佣职业经理人 , 这有助于提高公司的绩效 ( 参见 Lop ez2Sila ne s , Flo rencio , Det er mi na nt s of Privatizatio n Price s , Q u a rte rl y J ou rn al of Econom ics , 112 : 1997 , pp . 965 —1025 . Nichola s Ba r beri s , Ma xi m Bo ycko , A ndrei Shleif er , a nd Nat alia Tsuka no va. Ho w Doe s Privatizatio n Wo r k ? Evidence f ro m t he Russia n Shop s. J ou rn al of Pol i t ical Econom ics , 104 : 1996 , pp . 764 —790) 。然而 , Vicke s 和 Ya r ro w 以及其他研究者却指出 , 由于公开上市的现代企业的所有制 形式的多样化 , (公开上市的) 私有公司也会遇到和国有企业类似的代理人问题 ( 见 J o hn Vicker s a nd Geo rge Ya r ro w , Eco no mic Per sp ective s o n Privatizatio n. J ou rn al of Econom ic Pe rs pect i ves , 5 (2) : 1991 . pp . 111 —132) 。  ·51 · 考察了 1983 年 500 家最大的国际公司的绩效 , 发现国有和混合所有制公司的盈利和生产率水平 明显不如私有公司。而其中混合所有制公司的盈利水平并