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旅游行业：行业高景气，关注被低估龙头公司 旅游行业：行业高景气，关注被低估龙头公司 行业分类：旅游 202.23 行业深度分析报告 正文目录 研究员：郭懿 S06405#004699100469910006 电话：084802074 联系人：全睿 电话：0755 旅游行业评级 中性 主要数据 上证指数 2404 行业指数 2495 总市值（亿元） #0046991#004699186 流通 A股市值（亿元） 765 PE 26 倍 近一年行业表现 0 500 #0046991000 #0046991500 2000 2500 3000 3500 4000 -40% -30% -20% - 0% #0046991#0046991 -0 2 #0046991#0046991 -0 4 #0046991#0046991 -0 6 #0046991#0046991 -0 8 #0046991#0046991 -#0046991 0 #0046991#0046991 -#0046991 2 -0 2 餐饮旅游(申万) 上证综合指数 投资要点： ?? 20年旅游行业受行业内在需求以及政策利好的拉动，行业总收 入预计增长 。其中，国内游收入达到 #0046991.82 万亿元，同比增长 9%；国内游人数达到 26.03 亿人次，同比增长 #0046991#0046991%，国内游收 入占比上升到 84.9%。 ?? 20#0046991#0046991 年预计人均 GDP 超过 5000 美元，从这个角度看，我国旅游 业应该向休闲游和度假游升级。不过由于我国城乡收入差距较大， 因此我们预计未来相当长的一段时间里，观光、休闲以及度假三 种形态将同时存在。因此，我们认为不仅可以满足大众消费需求， 而且可以部分满足高端消费需求的旅游产品将在此发展阶段明显 受益。基于此逻辑，我们看好经济型酒店、免税以及景区三个子 行业。 ?? 自 2009 年以来，旅游股的动态市盈率一直保持在 35倍以下，均 值在 32.5 倍。当前旅游股的动态市盈率为 26倍，低于近两年的 均值近 20%。不过，旅游股目前的估值相对于全部 A股倍数为 2 倍，高于过去 2年均值 #0046991.7#0046991 倍，且处于历史较高水平。因此整体 估值水平不具有吸引力。 ?? 20年宏观经济环境存在较大的不确定性，旅游行业虽然处于行 业高成长初期，且有政策支持，但是由于整体估值吸引力不大， 因此我们认为行业整体表现同步于大盘。根据我们对上述三个比 较看好的子行业的分析，我们认为 20年的个股配置上关注两个 投资方向：一是成长性较高，业绩增长较为确定的公司，如经济 型酒店的龙头锦江股份和免税行业的唯一代表中国国旅，旅游文 化代表宋城股份；第二是景区中具有提价空间的公司，主要是提 价有助于公司增速上调，我们看好峨眉山、首旅股份和丽江旅游 提价带来的交易性机会。 2 [旅游行业投资策略报告] 中航证券金融研究所发布 请务必阅读正文之后的免责声明部分 正文目录 一、20年旅游行业收入增长 .......................................................... 3 #0046991.#0046991 国内游收入 20年同比增长 9%，占比继续提升， ........................................................................ 3 #0046991.2 入境游受国外经济形势影响短期内持续低迷 .......